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基本面、估值處于階段性底部。（1）經(jīng)營(yíng)端：2022年整體營(yíng)收137.0億元，同比-8%；主要為海外需求趨弱及去庫(kù)存影響，22Q3以來(lái)海外收入明顯下滑，收入規(guī)模下降導(dǎo)致費(fèi)用率提升，22Q4-23Q1歸母凈利率處于短期低點(diǎn)，分別為3.9%、4.9%。（2）估值端：經(jīng)歷2020-21年的高增長(zhǎng)，2022年開始業(yè)績(jī)承壓，導(dǎo)致公司收入、利潤(rùn)下滑顯著，估值處于歷史底部位置。
　　外銷：海外需求及庫(kù)存改善，公司海外收入有望迎來(lái)拐點(diǎn)。（1）短期拐點(diǎn)：受海外需求趨弱及去庫(kù)存影響，2022H2外銷下降幅度較大，伴隨海外去庫(kù)存進(jìn)入尾期及需求好轉(zhuǎn)，外銷有望迎來(lái)拐點(diǎn)。從海關(guān)總署數(shù)據(jù)看，3-4月出口同比改善明顯；分品類來(lái)看，新寶的主力產(chǎn)品也大多已有改善。（2）長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)：公司深耕小家電代工出口，龍頭地位穩(wěn)固。預(yù)計(jì)伴隨出口份額提升、新品類擴(kuò)張，外銷業(yè)務(wù)將回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　內(nèi)銷：品牌矩陣形成，期待貢獻(xiàn)增長(zhǎng)彈性。（1）短期消費(fèi)復(fù)蘇：受益疫情政策放開及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)，有望獲得超越行業(yè)的復(fù)蘇。（2）長(zhǎng)期保持良好增長(zhǎng)：公司產(chǎn)品矩陣豐富，柔性供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著。國(guó)內(nèi)已經(jīng)成功打造摩飛品牌，去年以來(lái)百勝圖實(shí)現(xiàn)高增，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)品牌矩陣共同發(fā)力，帶動(dòng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：看好公司外銷短期拐點(diǎn)、以及憑借強(qiáng)大制造能力獲得持續(xù)份額提升，內(nèi)銷自有品牌通過(guò)不斷產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利同比增長(zhǎng)11%、17%、18%，給予公司2023年15xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值19.41元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不達(dá)預(yù)期；海外需求低迷；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)