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2022本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　根據(jù)2023Q1季報(bào)，公司外銷收入降幅收窄，內(nèi)銷穩(wěn)定增長，業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　考慮到目前仍處在海外渠道商去庫存周期，外銷收入承壓。我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.31/1.51/1.74元（2023-2024年原值1.40/1.61元），同比+13%/+15%/+15%，參考同行業(yè)給予公司23年15x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.65元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績簡述：公司2022年?duì)I收136.96億元（-8%），業(yè)績9.61億元（+21%）；其中Q4營收29.79億元（-29%），業(yè)績1.18億元（-40%）。2023Q1營收28.29億元（-22%），業(yè)績1.38億元（-22%）。
　　Q1外銷降幅收窄，內(nèi)銷穩(wěn)定增長。外銷方面，2022Q2起海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企，居民消費(fèi)受到一定程度的抑制，海外小家電總體需求轉(zhuǎn)弱。同時(shí)，海外客戶進(jìn)入去庫存周期，對公司外貿(mào)影響較大。2023Q1公司外銷收入約19.7億元（約-30%）。內(nèi)銷方面，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023Q1廚房電器線上銷額同比-2%（淘寶+天貓平臺(tái)）。在此背景下，公司Q1仍實(shí)現(xiàn)逆勢增長，韌性較強(qiáng)。2023Q1公司內(nèi)銷收入8.6億元（+3%）。展望2023年，我們預(yù)計(jì)外銷收入有望隨著去庫存周期結(jié)束而逐步恢復(fù)，疊加摩飛品牌收回后投放力度加大，我們預(yù)計(jì)收入端增速有望實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
　　業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1毛利率同比+5.28pct，凈利率同比+0.35pct。預(yù)計(jì)人民幣貶值及外銷占比下降是公司毛利率提升的重要原因。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇。