>> 中原證券-新寶股份(002705)公司點評報告：自主+內(nèi)銷增長亮眼，外銷修復(fù)可期-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：
公司2022年內(nèi)銷穩(wěn)增、外銷承壓，全年共實現(xiàn)營業(yè)收入136.96億元，同比-8.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.61億元，同比+21.32%。其中，2022Q4單季度在海外通脹加劇及上年同期高基數(shù)影響下，業(yè)績增速下滑明顯，營收/歸母凈利潤水平同比-29.22%/-40.47%。2023Q1承壓表現(xiàn)延續(xù)，但降幅環(huán)比有所收窄，營收/歸母凈利潤增速同比-22.32%/-22.27%。公司現(xiàn)階段自主品牌加速放量，海外代工業(yè)務(wù)占比逐漸下降，收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。后續(xù)隨市場需求邊際改善，以及海外去庫存周期結(jié)束等，業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健修復(fù)，維持公司“買入”投資評級。
投資要點：
自主品牌持續(xù)發(fā)力，外銷承壓有望好轉(zhuǎn)。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司代工與自主業(yè)務(wù)營收分別為108.15億元和28.81億元，同比分別-14.66%和+28.62%。其中，自主品牌東菱持續(xù)發(fā)力，在代工產(chǎn)業(yè)賦能下，市場銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，其全年國內(nèi)零售額達0.93億元，增速（24.73%）較同期摩飛（1.31%）提升明顯。分地區(qū)來看，得益于國內(nèi)小家電需求復(fù)蘇拉動，公司2022年內(nèi)銷收入同比增長20.51%，其中2022H2增速顯著提升約27.4%；全年外銷收入則同比下滑16.26%，主要受到海外通脹抑制消費需求，以及市場庫存壓力影響。不過，隨著此輪去庫存周期漸入尾聲，通脹緩解帶動需求修復(fù)，外銷業(yè)務(wù)有望于短期內(nèi)逐漸企穩(wěn)回升。
毛利率大幅提升，匯率波動導(dǎo)致2023Q1財務(wù)費用增加。自主品牌業(yè)務(wù)占比提升，以及原材料價格下行推動下，2022年公司綜合毛利率同比增長3.51pct至21.12%，其中電熱類/電動類/家居電器毛利率分別提升4.77pct/3.72pct/2.31pct；2022Q4/2023Q1毛利率分別同比增長6.07pct/5.28pct至23.86%/21.89%，盈利能力不斷提升。費用方面，公司2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+1.60pct/+2.75pct/1.13pct/+0.85pct，其中財務(wù)費用受當(dāng)期匯兌損失增加（同比增3223.29萬元）而有所提升。此外，公司收支其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金量波動，導(dǎo)致2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長33.65%。
摩飛股權(quán)收購?fù)瓿桑隹谵D(zhuǎn)型利好外銷擴增。公司于2023年3月確認(rèn)摩飛消費電器100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，自此獲得其品牌海外直營條件，原先單一的OEM/ODM出口模式將轉(zhuǎn)為OEM/ODM出口+品牌運營多業(yè)態(tài)發(fā)展，有利于公司直接參與海外市場經(jīng)營，及時發(fā)掘地區(qū)消費需求與渠道特點，持續(xù)推動品牌銷售規(guī)模擴大與份額提升。
品牌內(nèi)銷增長向好，細(xì)分市場拓展穩(wěn)健。公司通過打造多品牌矩陣，提供差異化產(chǎn)品等模式，實現(xiàn)市場銷售與消費者粘性持續(xù)增長。2022H2以來，東菱陸續(xù)推出布藝清洗機、蒸汽鍋等產(chǎn)品，發(fā)力細(xì)分市場領(lǐng)域，其中果蔬清洗機、佐料機等在2022“雙十一”期間出貨量均達行業(yè)首位，品牌整體GMV同比增幅超100%。百盛圖產(chǎn)品不斷迭代升級，繼續(xù)發(fā)力高端咖啡機市場，2022年品牌銷售額在主要電商平臺份額同比增長6%左右，增速優(yōu)于德龍、飛利浦等對手。展望未來，隨著品牌矩陣布局進一步完善，消費復(fù)蘇帶動小家電需求提升，公司內(nèi)銷及自主品牌業(yè)務(wù)或仍將保持雙位數(shù)增長態(tài)勢。
投資評級與盈利預(yù)測：
基于自主品牌收入穩(wěn)步增長，海外通脹緩解+需求回升逐漸改善外銷承壓表現(xiàn)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)較快修復(fù)。預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.27億元、12.01億元、13.78億元，同比增速分別為6.82%、16.98%、14.74%，對應(yīng)EPS分別為1.24、1.45、1.67元/股，根據(jù)5月12日15.78元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為12.7X、10.8X、9.4X。綜上分析，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：海外需求增長不及預(yù)期；原材料價格及匯率持續(xù)波動；行業(yè)競爭加??；自主品牌業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
|
|
