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業(yè)績簡評
　　2023年8月28日公司披露半年報(bào)業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)營收63.5億元，同比-10.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比-18.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.5億元，同比-9.2%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營收35.3億元，同比+1.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比-16.8%。
　　經(jīng)營分析
　　收入業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)銷增長持平，外銷Q2環(huán)比有所恢復(fù)。分區(qū)域：海外品牌商去庫已至尾聲，小家電行業(yè)外銷景氣度有所回升，1H23公司外銷營收46.6億元，同比-14.42%，較Q1（同比-30%）有所回暖。內(nèi)銷營收16.9億元，同比+0.82%，較Q1（同比+3%）保持平穩(wěn)。分品牌：上半年國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境低迷，品牌競爭加劇，內(nèi)銷主品牌摩飛定位高端，經(jīng)營壓力加大，摩飛科技1H23收入達(dá)5.2億元/-14.5%，凈利潤為0.66億元/-11.2%，凈利率12.7%/+0.5pct，盈利能力穩(wěn)中有升。
　　毛利率延續(xù)改善趨勢，費(fèi)用控制較好。1H23、2Q23公司毛利率分別為22.1%/+3.4pct、22.2%/+1.5pct，整體毛利率延續(xù)修復(fù)態(tài)勢主因本幣貶值帶來外銷毛利率提升、較低毛利率外銷代工業(yè)務(wù)占比下降、較高毛利率內(nèi)銷自有品牌占比提升以及技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，分區(qū)域來看公司國外/國內(nèi)毛利率分別為20.3%/+3.9pct、27.0%/+0.9pct。Q2公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為3.7%/9.2%/-3.9%/3.9%，同比+0.7pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.7pct，銷售費(fèi)率上升主因廣告宣傳費(fèi)增加；受匯率波動影響，1H23財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌收益同比減少0.43億元，非經(jīng)常損益變動主因遠(yuǎn)期外匯合約/期權(quán)合約投資損失及公允價(jià)值變動損失合計(jì)為-0.87億元，損失增加0.62億元。公司1H23、2Q23凈利率分別為6.6%/-0.5pct、7.5%/-1.7pct。
　　摩飛國際知識產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)收購?fù)瓿?，自主品牌?nèi)外銷有望同時(shí)發(fā)力。公司于3月通過收購摩飛消費(fèi)電器100%股權(quán)而間接收購摩飛公司境外（保留部分地區(qū)）持有的國際知識產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)，公司出口業(yè)務(wù)將由OEM/ODM模式為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)镺EM/ODM出口+品牌運(yùn)營多業(yè)態(tài)發(fā)展的模式，未來海外自主品牌銷售規(guī)模擴(kuò)張有助于公司整體盈利能力及盈利穩(wěn)定性的提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.8/15.7/17.6億元，同比+1.0%/+13.3%/+12.1%，公司現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為13.6/11.4/9.8x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。