>> 華泰證券-新寶股份(002705)需求磨底，靜待出口好轉(zhuǎn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大?。?/td>
| 421KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇，王森泉，周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1H23外銷壓力逐季緩解、內(nèi)銷穩(wěn)步增長，維持“買入”
公司披露2023年中報，1H2023公司實現(xiàn)營業(yè)總收入63.55億元，同比-10.83%，歸母凈利3.95億元，同比-18.81%（符合我們此前預(yù)期，同比-18%~-24%），其中，2Q2023營收/歸母凈利分別同比+1.18%/-16.82%。我們暫維持23-25年預(yù)測EPS為1.16、1.37、1.59元，截至2023/8/28，Wind可比公司23年平均PE為21x，公司內(nèi)銷穩(wěn)步增長，抖音渠道及咖啡機品類表現(xiàn)較強，但出口仍面臨海外市場波動環(huán)境影響，且公司出口代工收入占比較高，估值承受壓力，給予公司2023年16xPE估值，調(diào)整目標(biāo)價18.56元（前值20.88元），維持“買入”評級。
內(nèi)銷抖音渠道增量較強，百勝圖品牌表現(xiàn)積極
國內(nèi)小廚電需求尚未完全恢復(fù)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1H23小廚電行業(yè)零售額同比-8.5%，公司品牌表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，1H23公司國內(nèi)收入同比+0.8%。公司既發(fā)力新興直播電商渠道，也受益于半自動咖啡機需求拐點（久謙數(shù)據(jù)顯示公司摩飛\百勝圖品牌1-6月抖音電商零售額分別同比+32%/+753%），在整體行業(yè)景氣不足的背景下，依然實現(xiàn)了內(nèi)銷的增長。
外銷業(yè)務(wù)壓力逐季減小，下半年或繼續(xù)恢復(fù)
1H23公司出口仍承壓(同比-14.4%)，公司出口收入占比高（占總收入的73.4%），1H23中國小家電出口表現(xiàn)不強，海外總署出口數(shù)據(jù)顯示，中國多士爐、咖啡機出口金額均同比-12.4%，2Q23相關(guān)出口降幅雖較1Q23有所收窄，客戶需求傳導(dǎo)仍需時間。但考慮到三四季度出口基數(shù)較低，我們認為公司出口收入或逐步恢復(fù)。
整體毛利潤水平回升，費用率整體提升
技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施落地，公司1H2023毛利率為22.09%，同比+3.44pct。其中，2Q23毛利率同比+1.46pct。1H2023，期間費用率同比+2.69pct，主要受銷售/研發(fā)費用率提升帶動（分別同比+1.1/+0.9pct，廣告宣傳及新品研發(fā)投入較大）。1H23遠期外匯合約、期權(quán)合約投資收益及公允價值變動收益合計-0.87億，拖累了利潤表現(xiàn)。
看好下半年出口改善與咖啡機品牌成長
公司為全球重要小家電代工企業(yè)，中國家電出口競爭力較強，隨著客戶需求恢復(fù)與基數(shù)下降，下半年出口或呈現(xiàn)改善趨勢。且在品牌方法論上，公司已經(jīng)成功培育了摩飛品牌，在咖啡文化滲透背景下，公司百勝圖品牌或加速成長，為公司品牌路徑再添新兵。
風(fēng)險提示：海外需求下滑；國內(nèi)市場開拓受阻；行業(yè)競爭加劇。
|
|
