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收入及業(yè)績基本符合預(yù)期。2023H1實(shí)現(xiàn)營收63.55億元，同比減少11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比減少19%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.47億元，同比減少9%。其中，Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收35.25億元，同比增加1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比減少17%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.56億元，同比增加4%。公司收入業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
　　外銷拐點(diǎn)已至，二季度企穩(wěn)。全球西式小家電市場需求總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，國內(nèi)企業(yè)則憑借成本、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)配套等方面的優(yōu)勢成為全球西式小家電重要生產(chǎn)基地。外銷方面，2023H1公司實(shí)現(xiàn)海外營收46.62億元，較2022年同期下降14.42%，2023年上半年海外小家電總體需求仍然較弱，第二季度有所企穩(wěn)，降幅較Q1（下滑約30%）顯著有所收窄，外銷拐點(diǎn)已至，展望來看年內(nèi)出口需求有望得到持續(xù)修復(fù)。
　　內(nèi)銷保持增長，咖啡機(jī)快速放量。內(nèi)銷方面，2023H1公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.93億元，同比增長0.82%，國內(nèi)業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)。公司內(nèi)銷實(shí)施“一個平臺，專業(yè)產(chǎn)品、專業(yè)品牌”策略，運(yùn)作東菱、摩飛、鳴盞、百勝圖、歌嵐等品牌，2023年以來國內(nèi)小家電行業(yè)需求逐步恢復(fù)，公司亦推出了更多符合市場需求的小家電產(chǎn)品。同時，公司百勝圖品牌咖啡機(jī)銷售實(shí)現(xiàn)快速增長，根據(jù)魔鏡天貓咖啡機(jī)數(shù)據(jù)，2023H1百勝圖品牌營收同比增長52.4%，行業(yè)優(yōu)勢地位顯著。
　　毛利持續(xù)提升，期間費(fèi)用控制良好。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)到22.09%，同比提升3.44pcts，公司毛利率在自主品牌占比逐漸提升、海運(yùn)費(fèi)用回落及成本端持續(xù)改善的推動下快速提升，公司通過技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，促使產(chǎn)品盈利能力逐步修復(fù)。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用同比上升23.69%，主要系廣告宣傳費(fèi)增加；管理費(fèi)用同比下降1.45%；研發(fā)費(fèi)用同比上升15.69%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升17.53%。
　　維持盈利預(yù)測與“買入”評級。公司出口業(yè)務(wù)改善明顯，內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，咖啡機(jī)等品類開拓第二成長曲線，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.96/10.68/11.69億元，同比分別增長3.6%/7.2%/9.5%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14/13/12倍。公司作為西式小家電領(lǐng)先企業(yè)，在原材料價格回落、新業(yè)務(wù)逐漸放量的背景下，盈利能力有望逐漸修復(fù)，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。