>> 西南證券-新寶股份(002705)2023年半年報點評：外銷企穩(wěn)回暖，毛利率顯著修復-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓，夏勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營收63.5億元，同比減少10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比減少18.8%。單季度來看，Q2公司實現(xiàn)營收35.3億元，同比增長1.2%；歸母凈利潤2.6億元，同比減少16.8%；扣非后歸母凈利潤3.6億，同比增長4.5%。非經(jīng)常性損益主要為公司遠期外匯合約等帶來的損失8740.2萬元。
外銷穩(wěn)健修復。分地區(qū)來看，報告期內(nèi)公司外銷實現(xiàn)收入46.6億元，同比減少14.4%。海外小家電總體需求較弱，隨著海外零售商去庫存告一段落公司外銷訂單逐步回暖，我們推測公司Q2外銷收入有所企穩(wěn)。內(nèi)銷方面，報告期內(nèi)公司內(nèi)銷實現(xiàn)收入16.9億元，同比增長0.8%。國內(nèi)小家電需求修復較弱，我們推測公司Q2內(nèi)銷略有下滑。整體來看，一方面隨著海外品牌商庫存回落較低水平逐步開啟補庫，疊加去年較低的基數(shù)，預期公司外銷保持向好態(tài)勢；內(nèi)銷方面，隨著下半年銷售旺季到來，公司持續(xù)推新，預期公司內(nèi)銷穩(wěn)步修復。
毛利率顯著改善。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為22.1%，同比提升3.4pp。其中外銷/內(nèi)銷毛利率分別為20.3%/27%，分別提升3.9/0.9pp。我們推測公司毛利率顯著提升原因如下：1）原材料價格回落，公司成本改善；2）匯率波動下公司外銷盈利改善；3）公司通過技術(shù)創(chuàng)新、生效效率提升等降本增效措施，產(chǎn)品盈利能力修復。費用率方面，公司銷售費用率為3.9%，同比提升1.1pp，公司強化品牌宣傳，廣告費用投放有所增多；管理費用率為9.7%，同比提升1.5pp；研發(fā)費用率/財務費用為4%/-1.7%，同比基本持平。綜合來看，公司凈利率為6.6%，同比減少0.5PP。
多品牌矩陣逐步成型。公司積極推進自主品牌發(fā)展，通過打造品牌矩陣的方式，滿足消費者多樣化需求。不僅有摩飛、東菱等全品類品牌，還創(chuàng)立歌嵐、百盛圖等專業(yè)性品牌。隨著公司平臺技術(shù)的應用落地，營銷策劃能力的增強，自有品牌有望持續(xù)成長。此外，公司作為小家電代工領(lǐng)域的頭部企業(yè)，隨著海外小家電需求逐步恢復，公司ODM/OEM業(yè)務有望持續(xù)放量。
盈利預測與投資建議。公司作為小家電代工龍頭，內(nèi)外銷有望逐步修復，預計公司2023-2025年EPS分別為1.28/1.46/1.67元，對應估值為13/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險、人民幣匯率大幅波動風險。
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