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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　并表鑫金泉，刀具業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；下游3C需求逐漸回暖疊加產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)形成共振。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到制造業(yè)回暖不及預(yù)期，下調(diào)2023-2024年EPS分別為0.73/0.92（-0.13/-0.35）元，新增25年EPS為1.07元，根據(jù)可比公司37倍PE，給予公司23年目標(biāo)價(jià)27.01（-5.44）元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.23億元/+56.08%，歸母凈利0.75億元/+119.81%；扣非歸母凈利1.01億元/+242.26%。三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.79億元/同比+59.88%/環(huán)比+32%，歸母凈利0.37億元/同比+192.67%/環(huán)比+34.84%；扣非歸母凈利1.01億元/同比242.26%/環(huán)比+491.64%。我們認(rèn)為改善營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的原因在于全資子公司鑫金泉并表，疊加2023年三季度下游3C行業(yè)需求提升。公司持續(xù)拓展數(shù)控刀具新客戶，加大擴(kuò)產(chǎn)力度，有望保證業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)突顯，費(fèi)用管控能力改善。前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率44.8%/-2.33pct，凈利率17.61%/+5.36pct。單三季度實(shí)現(xiàn)毛利率47.44%/+4.46pct/環(huán)比+5.06%。前三季度銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.12%/9.87%/7.93%/-0.95%，同比+1.65/-7.03/-0.07/-0.1pct。
　　下游3C需求回暖，硬質(zhì)合金刀具行業(yè)景氣有望得到恢復(fù)。公司子公司鑫金泉充分受益于下游3C業(yè)務(wù)回暖，華為蘋(píng)果等消費(fèi)電子持續(xù)帶來(lái)行業(yè)需求。后續(xù)蘋(píng)果出貨量加大，疊加24年三星高端機(jī)型采用鈦合金也有望拉動(dòng)部分需求，公司下游景氣度有望得到持續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)