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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收464.15億元，同比+108.85%；歸母凈利潤72.23億元，同比+250.53%；扣非歸母凈利潤70.75億元，同比+271.94%；綜合毛利率31.32%，同比+5.96pct。其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收177.92億元，同比+78.95%，環(huán)比+10.91%；歸母凈利潤28.69億元，同比+147.29%，環(huán)比+0.79%；扣非歸母凈利潤27.93億元，同比+152.36%，環(huán)比1.07%；綜合毛利率34.37%，同比+9.24pct，環(huán)比+3.84pct。業(yè)績超市場預(yù)期。
　　評論：
　　逆變器出貨同比高增，推出新品保持競爭力。公司預(yù)計(jì)2023Q1-3逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收165-170億元，毛利率約40%；2023Q1-3公司逆變器出貨80-85GW，同比+65%，其中2023Q3實(shí)現(xiàn)逆變器出貨約30-35GW。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，刺激下游需求釋放，公司逆變器業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益，我們預(yù)計(jì)2023年公司光伏逆變器出貨120-140GW，同比增長約60%。產(chǎn)品方面，公司在行業(yè)中率先推出了新型逆變器產(chǎn)品——“1+X”模塊化逆變器，目前大功率組串逆變器SG320HX、“1+X”模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)上量，發(fā)展勢頭良好。得益于美國、歐洲和中國儲(chǔ)能市場持續(xù)上量，特別是重點(diǎn)大儲(chǔ)市場，公司持續(xù)發(fā)力電力電子、電化學(xué)、電網(wǎng)支撐“三電融合”技術(shù)。公司預(yù)計(jì)2023Q1-3儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收135-140億元，同比+177%，主要為大儲(chǔ)產(chǎn)品。公司持續(xù)推進(jìn)精益運(yùn)營，優(yōu)化從訂單、備貨到交付的敏捷供應(yīng)體系，產(chǎn)品交付能力大幅提升，同時(shí)盈利能力得以大幅改善。預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能出貨16GWh左右，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
　　盈利能力明顯改善，費(fèi)用端整體穩(wěn)定。2023Q1-3公司銷售凈利率為15.80%，同比+6.2pct，主要系毛利率大幅提升所致。費(fèi)用端來看，2023Q1-3公司期間費(fèi)用率為12.14%，同比-0.81pct。毛利率提升主要得益于公司品牌力增強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升；短期因素方面，匯兌以及海運(yùn)費(fèi)下降亦有增益。二季度公司匯兌收益約4億元，三季度匯兌損失約2億元，若考慮匯兌影響，公司實(shí)際經(jīng)營端利潤實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長。
　　投資建議：公司光儲(chǔ)龍頭地位穩(wěn)固，電站業(yè)務(wù)高速發(fā)展，三大板塊齊頭并進(jìn)，業(yè)績有望保持較高增速?？紤]公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤分別為99.94/116.16/136.38億元（前值86.07/108.76/132.60億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為13/11/9倍。參考可比公司估值，給予2024年15x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)117.32元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期，原材料供應(yīng)緊張，行業(yè)競爭加劇等。