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事件描述
　　公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9億元，同比+37.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比-19.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比-70.18%。單三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.61億元，同比+35.37%，環(huán)比+15.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比-42.13%，環(huán)比-35.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比-76.29%，環(huán)比-44.93%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　前三季度公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)投入持續(xù)加碼。2023前三季度公司營(yíng)收同比均有增長(zhǎng)，環(huán)比連續(xù)提升。公司主要產(chǎn)品包括工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路，報(bào)告期內(nèi)模組和氣體管路占比提升，零部件占比下降。公司在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件制造行業(yè)處于領(lǐng)軍地位，緊抓國(guó)產(chǎn)化契機(jī)，持續(xù)重注研發(fā)。2023前三季度，公司投入研發(fā)費(fèi)用1.49億元，同比+89.25%；研發(fā)費(fèi)用率為10.73%，同比+2.95pcts；單三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率為10.22%，同比+2.35pcts。
　　盈利水平短期承壓，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)與費(fèi)用開(kāi)支增加影響。2023前三季度公司毛利率27.09%，同比-6.2pcts；凈利率9.53%，同比-5.7pcts。單三季度，毛利率26.40%，環(huán)比持平，同比-6.5pcts；凈利率6.28%，環(huán)比-5.8pcts，同比-7.3pcts。盈利水平短期承壓主要原因系：1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，原材料成本占比較高且毛利相對(duì)較低的模組類產(chǎn)品收入占比大幅增加，占用機(jī)器設(shè)備較多的零部件類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，提前投入的機(jī)器設(shè)備達(dá)產(chǎn)節(jié)奏與行業(yè)景氣度錯(cuò)配，規(guī)模效應(yīng)暫未體現(xiàn)；2）公司提前為多地工廠進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備，人工成本、折舊、攤銷費(fèi)用增加；3）公司加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，研發(fā)費(fèi)用大幅提升。
　　新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)利好未來(lái)成長(zhǎng)。目前公司已在沈陽(yáng)、北京、南通以及美國(guó)、新加坡進(jìn)行產(chǎn)能布局。其中，南通、北京年產(chǎn)能規(guī)劃均為20億元，南通廠預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，2025年達(dá)產(chǎn)；北京廠預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，2027年達(dá)產(chǎn)。國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，新增產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將有助公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期來(lái)看利好營(yíng)收增長(zhǎng)以及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的盈利水平修復(fù)。
　　投資建議
　　考慮模組產(chǎn)品占比提升、產(chǎn)能釋放折舊增加及公司持續(xù)研發(fā)投入，調(diào)整公司2023 - 2025年EPS分別為1.03 /1.54 /2.36元，對(duì)應(yīng)公司10月31日收盤價(jià)79.20元，2023 - 2025年P(guān)E分別為77.1 /51.4 /33.5倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，單一客戶依賴度過(guò)高