>> 東吳證券-富創(chuàng)精密(688409)2023年三季報點評：Q3業(yè)績階段性承壓，半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)化趨勢持續(xù)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年三季報。
投資要點
Q3收入同比+35%增長穩(wěn)健，半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)替代持續(xù)
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.9億元，同比增長37%，歸母凈利潤1.32億元，同比下降19%，扣非歸母凈利潤0.37億元，同比下降70%。單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.6億元，同比增長35%，扣非歸母凈利0.36億元，同比下降42%。公司收入增速穩(wěn)健，主要受益于國內(nèi)客戶拓展、半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)替代，利潤增速短期承壓，系（1）南通、北京生產(chǎn)基地建設(shè)儲備人才和設(shè)備，人工成本、折舊攤銷增加。（2）低毛利率的模組產(chǎn)品收入占比提升。（3）公司增強研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長89%。未來隨下游需求回暖，公司產(chǎn)能釋放，利潤增速有望修復(fù)。
受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動和擴產(chǎn)影響，盈利能力階段性下滑
公司盈利水平短期承壓：2023年前三季度公司銷售毛、凈利率分別為27.1%、9.5%，同比分別下降6.2pct、5.7pct。單Q3銷售毛利率26.4%，同/環(huán)比變動-6.5/0.0pct，銷售凈利率6.3%，同/環(huán)比變動7.3/5.8pct。費用率有所提升：2023年前三季度公司期間費用率23.5%，同比增長6.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.0%/10.0%/10.7%/0.8%，同比分別提升0.67/2.07/2.95/0.67pct。公司盈利能力下滑，主要受國內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升、低毛利率模組產(chǎn)品占比提升、新建產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)未釋放影響和股權(quán)激勵計提費用的影響。未來隨生產(chǎn)基地投入使用，經(jīng)營管理效率提升，盈利能力有望環(huán)比修復(fù)。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件龍頭，前瞻性擴產(chǎn)打開成長空間
公司是國內(nèi)純度最高、規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的半導(dǎo)體零部件供應(yīng)商，深度受益半導(dǎo)體設(shè)備及零部件國產(chǎn)化浪潮，已進(jìn)入國內(nèi)外主流半導(dǎo)體龍頭設(shè)備商供應(yīng)鏈，研發(fā)實力強勁、客戶資源優(yōu)質(zhì)。在國內(nèi)，公司計劃建成沈陽、南通、北京三大生產(chǎn)基地，前瞻性布局產(chǎn)能。其中，南通廠處于導(dǎo)入設(shè)備、調(diào)試階段，2025年達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值約20億元，北京廠預(yù)計2027年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值約20億元。在海外，公司2023年8月5日發(fā)布公告，擬于新加坡建立全資子公司，增強海外市場布局，有望減輕因地緣政治因素對公司海外業(yè)務(wù)造成的影響。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代趨勢下，公司隨產(chǎn)能擴張、渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，有望保持較高成長性。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到費用端的不確定性，我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為2.24（原值3.0）/4.3（原值4.6）/5.86（原值6.5）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為73/38/28倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期波動風(fēng)險、原材料價格波動、地緣政治沖突等。
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