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投資要點(diǎn)：23Q2歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增42.92%，模組產(chǎn)品收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。
　　23Q2單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增42.92%。富創(chuàng)精密是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，也是全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件制造商。23H1收入8.29億元，同比增38.61%；歸母凈利潤(rùn)9568.21萬元，同比降4.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2519.43萬元，同比降66.05%。分季度來看，23Q2收入4.87億元，同比增53.54%，環(huán)比增42.69%；歸母凈利潤(rùn)5629.40萬元，同比降5.72%，環(huán)比增42.92%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2155.57萬元，同比降50.48%，環(huán)比增492.42%。
　　多方面因素導(dǎo)致扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑，為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)做儲(chǔ)備。根據(jù)公司2023年半年報(bào)披露，公司收入增長(zhǎng)的原因主要是受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，以及零部件國(guó)產(chǎn)化需求拉動(dòng)；扣非后歸母凈利潤(rùn)下滑的原因包括南通/北京工廠等提前儲(chǔ)備人才、設(shè)備等資源導(dǎo)致人力成本增加2400萬元，折舊攤銷等費(fèi)用增加約1100萬元，模組產(chǎn)品收入占比大幅提升，加大研發(fā)投入等。
　　模組產(chǎn)品收入規(guī)模快速增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拆分來看，23H1模組產(chǎn)品收入3.45億元，同比增加188.91%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比為42.24%，較去年同期的20.24%提升非常明顯；工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件收入分別為1.95億元、2.03億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為23.91%、24.90%；氣體管路收入7307.83萬元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比為8.95%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷由單件定制化向模組化優(yōu)化，模組產(chǎn)品規(guī)模快速增長(zhǎng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)投入合計(jì)9180.97萬元，同比增98.80%，占營(yíng)業(yè)收入比達(dá)11.08%。截止23H1研發(fā)人員數(shù)量421人，較去年同期231人增加82.25%。根據(jù)《富創(chuàng)精密2023半年度報(bào)告》在研項(xiàng)目情況披露，截止23H1在研項(xiàng)目包括高性能涂層工藝開發(fā)、核心功能部件開發(fā)、氣體傳輸系統(tǒng)工藝技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目，均處于持續(xù)研發(fā)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2023E-2025E收入為20.18億元、27.25億元和37.18億元，同比增30.68%、34.99%、36.47%；歸母凈利潤(rùn)為2.70億元、3.63億元和5.20億元，同比增9.79%、34.48%、43.46%。采用PS估值法，結(jié)合可比公司估值PS（2023E）均值12.21倍，給予公司PS（2023E）10x-12x，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間為201.83億元-242.19億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為96.54元/股-115.85元/股，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度延緩、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響終端產(chǎn)品需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、中美沖突加劇。