>> 民生證券-富創(chuàng)精密(688409)2023年中報點評：中報符合預(yù)期，產(chǎn)能布局日漸壯大-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件概述：8月18日，富創(chuàng)精密發(fā)布2023年中報，公司2023年H1實現(xiàn)營收8.29億元，同比增長38.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比下降4.80%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.25億元，同比下降66.05%。
收入持續(xù)高增，擴產(chǎn)高投入短期壓制利潤水平。2023年Q2單季度公司實現(xiàn)營收4.87億元，同比增長53.54%，環(huán)比增長42.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比下降5.72%，環(huán)比增長42.89%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.22億元，同比下滑50.48%，環(huán)比增長492.36%。2023半年報公司在收入保持高增速的同時，利潤表現(xiàn)略有下滑，2023年Q2單季度公司實現(xiàn)毛利率26.39%，同/環(huán)比分別下滑7.52/2.82 pct。主要原因在：1）公司為南通、北京等工廠達產(chǎn)年實現(xiàn)40億元產(chǎn)能，提前儲備人才、設(shè)備等資源，導致上半年人工成本增加約2400萬元；折舊攤銷等費用增加約1100萬元；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，模組產(chǎn)品收入占比及總額大幅上漲，零部件類產(chǎn)品收入占比降低。但這些投入有望在未來轉(zhuǎn)化為公司產(chǎn)值增量，收入持續(xù)增長亦將攤薄費用，可展望盈利水平逐漸修復(fù)。
模組類業(yè)務(wù)快速增長。中報收入分業(yè)務(wù)來看：1）工藝零部件收入1.95億元，同比增長11.17%；2）結(jié)構(gòu)零部件收入2.03億元，同比增長1.84%；3）模組產(chǎn)品收入3.45億元，同比增長188.91%；4）氣體管路產(chǎn)品收入0.73億元，同比下滑23.16%。模組產(chǎn)品增速突出，收入占比達42.24%，同比提升20pct，成為公司今年以來新的增長動能。
零部件國產(chǎn)化提速，國內(nèi)收入占比上升。中報收入分地區(qū)來看，中國大陸地區(qū)收入5.26億元，同比增長73.10%，大陸以外地區(qū)收入2.91億元，同比增長1.66%，中國大陸收入占比快速上升，同比提升12.89 pct至64.39%。在全球半導體周期下行環(huán)境下，國內(nèi)市場的國產(chǎn)替代提速為公司延續(xù)了增長。
國內(nèi)海外同步擴充產(chǎn)能。今年來公司在多個生產(chǎn)基地持續(xù)投入：1）南通基地：公司IPO募投項目新建廠房，戰(zhàn)略布局華東生產(chǎn)基地；2）北京基地：為加強與北方華創(chuàng)等國內(nèi)半導體設(shè)備廠商合作，公司在北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新建廠房，增加華北地區(qū)產(chǎn)能供應(yīng)；3）新加坡基地：5月15日公告宣布出資4000萬美元設(shè)立新加坡子公司，增強海外客戶合作；4）美國基地：8月4日公司公告宣布設(shè)立美國子公司，總投資4400萬美元。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為22.72/30.81/40.37億元，考慮到短期高投入對利潤的影響，下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至2.88/4.20/5.75億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為61/42/30倍，看好公司在設(shè)備零部件領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品驗證不及預(yù)期；下游行業(yè)周期性波動；市場競爭加劇。
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