>> 廣發(fā)證券-富創(chuàng)精密(688409)攜手海內(nèi)外龍頭客戶，持續(xù)拓展增長曲線-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 2387KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川，孫柏陽，耿正 |
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核心觀點：
國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件龍頭，與海內(nèi)外頭部客戶共成長。公司為半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)提供工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路四大類產(chǎn)品；根據(jù)公司招股說明書，19-21年國際頭部客戶A均位列公司第一大客戶，行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)明顯；同時在半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化趨勢中，公司順勢進入北方華創(chuàng)、華海清科等主流客戶，隨客戶一起成長。
零部件市場空間大，公司持續(xù)拓展增長曲線。根據(jù)Semi、Gartner、公司招股說明書數(shù)據(jù)，2022年公司產(chǎn)品所在領(lǐng)域的全球、中國市場空間為265、70億美元，目前在全球、中國市占率僅有0.7%、1.4%。公司依靠底層技術(shù)橫向拓展金屬零部件品類、縱向向模組化方向發(fā)展，同時跟隨頭部客戶布局7納米及以下產(chǎn)品，把握半導(dǎo)體先進制程方向。
股權(quán)激勵中期目標(biāo)明確，全球產(chǎn)能布局構(gòu)建增長信心。半導(dǎo)體零部件是以服務(wù)客戶為導(dǎo)向的行業(yè)，需要貼近客戶的產(chǎn)能布局。公司股權(quán)激勵中對于23-25年營業(yè)收入、歸母凈利潤的CAGR目標(biāo)超過35%、30%，其中的增長信心來自于產(chǎn)能的持續(xù)拓展——未來5年南通、北京工廠將相繼投產(chǎn)，待釋放產(chǎn)能達40億元，構(gòu)建未來產(chǎn)能護城河。
半導(dǎo)體是制造金字塔尖市場，精密制造版圖可視為公司的星辰大海。半導(dǎo)體企業(yè)憑借高技術(shù)水平向其他行業(yè)拓展優(yōu)勢明顯，突破時間短且盈利能力強。公司在精密制造領(lǐng)域應(yīng)用潛力大。22年公司非半導(dǎo)體領(lǐng)域收入增速首超半導(dǎo)體，且公司控股子公司（如強航時代、瑞特?zé)岜恚┥娅C民航零部件等業(yè)務(wù)，精密制造成長藍圖逐漸展開。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.63、4.03、5.67億元，EPS分別為1.26、1.93、2.71元/股。給予公司2023年80xPE，對應(yīng)合理價值100.71元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及行業(yè)波動風(fēng)險；客戶集中度較高風(fēng)險等。
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