>> 方正證券-西部材料(002149)公司點評報告：前三季度歸母凈利潤同比+11.35%，擴產+資本運作助力公司業(yè)績加速釋放-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
韓振國,李魯靖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023年三季度報告，前三季度實現營業(yè)收入23.51億元，同比+8.72%；實現歸母凈利潤1.51億元，同比+11.35%。Q3單季度公司實現營業(yè)收入7.78億元，同比+11.94%；Q3單季度實現歸母凈利潤0.47億元，同比+12.72%。2020-2022公司營收和歸母凈利潤復合增長率分別為20.39%和52.59%，長期維持高增長態(tài)勢。分產品來看，2023H1公司航空航天等高端鈦合金收入同比+19%，鋯材收入同比+72%，產品結構不斷優(yōu)化。
利潤表端，前三季度公司毛利率為22.62%，同比提升1.89個百分點，我們認為高附加值產品占比提升有望拉動公司盈利能力持續(xù)提升，最終促進業(yè)績釋放；研發(fā)費用占營收比重達5.22%，同比提升1.35個百分點，我們認為長期持續(xù)的研發(fā)投入將有效保障公司技術先進性，最終驅動對應財務指標穩(wěn)步爬升；資產負債表端，期末公司存貨合計16.58億元，較年初+8.57%；預收款+合同負債合計1.95億元，較年初+2.15%，我們認為反映公司在手訂單充足、正處于積極備貨備產階段，業(yè)績有望隨存貨消化實現快速釋放。
稀有金屬新材料行業(yè)領先者，有望持續(xù)受益于軍工+核電領域需求高景氣
軍工領域，我國軍機在現有型號訂單追加+新型號批量列裝雙需求推動下批產列裝有望加速，對高性能鈦合金的需求將持續(xù)增加。公司作為我國稀有金屬新材料行業(yè)的領先者，形成了較完整的加工制造產業(yè)鏈，有望伴隨軍用航空市場需求增長實現業(yè)績加速釋放。核電領域，國內核電機組審批和開工的節(jié)奏明顯加快，預計新增首爐與換料疊加每年將形成8-10臺機組控制棒的需求量。公司成功實現核電控制棒的國產化，并已為多個核反應堆提供主要架構材料，有望進一步鞏固傳統(tǒng)產品唯一合格供方優(yōu)勢地位、鞏固和擴大市場份額。
募投項目投產解決公司熔煉瓶頸，資本運作順利持續(xù)助推業(yè)務發(fā)展
截止2022年底，公司高性能低成本鈦合金材料生產線技術改造項目順利投產，將合金薄板和管材的年產能分別提升至1000噸和1500噸，并將鑄錠年熔煉能力提升到15000噸，公司熔煉瓶頸問題得到解決、為完成國家重大項目和任務提供堅實保障，產能爬坡后有望支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。
公司子公司天力復合于7月12日在北交所正式上市交易、西諾稀貴于7月11日完成北交所上市陜西證監(jiān)局輔導驗收，我們認為資本運作給公司業(yè)務發(fā)展提供了充足的資金支持，業(yè)績有望隨產品批產實現加速釋放。
盈利預測：綜上所述，我們認為公司作為我國稀有金屬新材料行業(yè)的領先者，高附加值產品占比持續(xù)提升，業(yè)績有望受益于軍工及核電領域的需求高景氣維持高增長態(tài)勢。預測公司2023-2025年實現營業(yè)收入35.56/42.35/50.32億元，實現歸母凈利潤2.39/3.12/4.05億元，對應EPS為0.49/0.64/0.83元/股，對應PE為30.19/23.16/17.83x，給予“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、經濟環(huán)境變化風險、高端市場需求增速不及預期風險。
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