>> 民生證券-復(fù)旦微電(688385)2023年三季報點評：FPGA營收持續(xù)高增，加大研發(fā)蓄力行業(yè)回暖-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李少青 |
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事件：復(fù)旦微電10月30日晚發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)收入27.38億元（YoY+1.25%），歸母凈利潤6.5億元（YoY-24.33%），扣非歸母凈利潤6.04億元（YoY-27.75%）。對應(yīng)3Q23單季度，公司實現(xiàn)收入9.42億元（YoY-6%，QoQ-4.57%），歸母凈利潤2.01億元（YoY-38.88%，QoQ23.04%），扣非歸母凈利潤1.89億元（YoY-40.41%，QoQ-19.75%）。
FPGA營收持續(xù)高增，成公司第一大業(yè)務(wù)。分產(chǎn)品線來看，2023年前三季度，公司安全與識別芯片、非揮發(fā)性存儲器、智能電表芯片、FPGA及其他產(chǎn)品、測試服務(wù)收入（合并抵消后）分別實現(xiàn)收入6.38、8.56、1.89、9.1和1.45億元，同比增速分別為-13.57%、19.39%、-59.23%、48.61%和-12.41%，營收占比分別為23%、31%、7%、33%和5%，其中FPGA及其他產(chǎn)品在行業(yè)需求下行的情況下繼續(xù)逆勢保持高速增長，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，F(xiàn)PGA及其他產(chǎn)品成為公司第一大業(yè)務(wù)來源。
毛利率短期承壓，研發(fā)費用持續(xù)高增。公司23年前三季度毛利率為64.58%，同比下滑0.45pct，其中Q3毛利率為59.76%（YoY-5.32pct，QoQ-7.61%），主要由于公司應(yīng)用于消費電子及電力電子行業(yè)的部分產(chǎn)品，受需求不足、消化前期庫存等因素影響較大，短期內(nèi)毛利率有所承壓，但Q3單季度看公司安全與識別芯片、智能電表芯片等收入已有環(huán)比改善趨勢，預(yù)計隨下游需求緩慢復(fù)蘇，公司毛利率有望逐步企穩(wěn)。研發(fā)費用方面，公司23年前三季度研發(fā)費用為7.58億元（YoY+35.35%），研發(fā)費用率27.68%（較2022年提升6.9pct），主要由于公司持續(xù)保持較強(qiáng)的研發(fā)投入，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，同時不斷豐富產(chǎn)品序列滿足更多應(yīng)用領(lǐng)域，并加強(qiáng)基于多元化供方工藝的產(chǎn)品研發(fā)，導(dǎo)致研發(fā)費用中研發(fā)項目耗用的材料及加工費、折舊與攤銷、職工薪酬等增加。
多領(lǐng)域新產(chǎn)品進(jìn)展順利。公司在鞏固傳統(tǒng)領(lǐng)域的同時，積極拓展新的產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域。安全與識別芯片方面，公司以超高頻EPC標(biāo)簽、防偽安全芯片、車用讀寫器為代表的新產(chǎn)品、新應(yīng)用獲得客戶認(rèn)可；非揮發(fā)性存儲器方面，公司積極開展高性能工規(guī)、車規(guī)產(chǎn)品的研發(fā)，推進(jìn)系統(tǒng)級存儲產(chǎn)品研發(fā)；在智能電表芯片方面，公司加大對汽車、智慧家電、工業(yè)控制等產(chǎn)品的研發(fā)投入，相繼推出多款產(chǎn)品；在FPGA及其他產(chǎn)品方面，公司正在推進(jìn)基于1xnm FinFET先進(jìn)制程的新一代FPGA，面向計算機(jī)視覺、機(jī)器學(xué)習(xí)、高速數(shù)字處理等應(yīng)用場景，針對智能座艙、視頻監(jiān)控、醫(yī)學(xué)影像、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域提供產(chǎn)品。
投資建議：考慮公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)，下修公司23/24/25年歸母凈利潤至9.1/10.94/14.54億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為42/35/26倍，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的IC設(shè)計公司，F(xiàn)PGA等高可靠業(yè)務(wù)國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游市場波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期
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