>> 中信建投-唯特偶(301319)錫價回升帶動Q3營收增長，錫焊料需求回暖公司或充分受益-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 486KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
1、2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.10億元，同比下降14.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增加22.17%。2023Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增加3.95%，環(huán)比增加1.59%。
2、Q3錫價回升，營收同環(huán)比增幅均超10%。公司產(chǎn)品銷量提升，疊加財務費用大幅下降，投資理財收益增加，公司前三季度利潤同比增長。
3、半導體周期拐點或現(xiàn)，新能源持續(xù)高景氣，錫焊料需求持續(xù)回暖，公司或充分受益。
事件
公司發(fā)布2023年第三季度報告
2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.10億元，同比下降14.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增加22.17%。2023Q3實現(xiàn)營收2.74億元，同比增加10.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比增加3.95%。
簡評
Q3營收同環(huán)比增幅均超10%。2023年前三季度，SHFE錫均價21.35萬元/噸，同比下降19.70%，受原材料金屬錫價格下跌影響，2023年前三季度公司營收同比下降14.73%。但從Q3來看，SHFE錫均價22.33萬元/噸，同比+ 18.01%，環(huán)比+7.79%，錫價整體回升，疊加公司產(chǎn)品銷量提升，Q3公司營收同環(huán)比均實現(xiàn)10%以上增長。
多因素驅動利潤增長。受錫價格下跌正面影響，公司毛利率持續(xù)修復穩(wěn)定，2023年前三季度公司整體毛利率21.46%，同比+3.04pct。前三季度公司貸款利息支出減少、資金管理利息收入增加，使得財務費用支出大幅下降173%，疊加理財投資收益增加，公司前三季度歸母凈利潤同比增長22%。
產(chǎn)能提升市場拓展深入，公司或步入業(yè)績成長快車道
公司目前擁有錫膏/錫條/錫絲年產(chǎn)能1160噸/1000噸/712噸，募投項目達產(chǎn)后產(chǎn)能將增至2604噸/1000噸/1612噸，錫膏、錫絲產(chǎn)能將實現(xiàn)倍增。公司依靠25年深耕行業(yè)的經(jīng)驗及產(chǎn)品品質的一致性及穩(wěn)定性，贏得了國內外眾多國內外知名客戶的認可，與眾多企業(yè)建立了長數(shù)十年的合作關系，公司亦入選國家級第五批專精特新“小巨人”企業(yè)名單。根據(jù)公司投資者關系活動記錄表，公司已通過H公司的認證，包括供應鏈認證和產(chǎn)品認證。公司在第三季度加大了在面向細分行業(yè)、戰(zhàn)略客戶的深入拓展和投入；在全球布局上也完成了相關調研和分析，初步組建了海外專業(yè)團隊，正式啟動對國際市場的業(yè)務發(fā)展，公司成長或將步入快車道。
半導體周期拐點或現(xiàn)，新能源保持高景氣，錫焊料需求持續(xù)回暖
需求端，華為、蘋果、小米等頭部廠商近期密集發(fā)布新品，疊加手機端AI大模型應用蓄勢待發(fā)，全球半導體銷售周期和消費電子換機周期或將迎來復蘇，近期國內集成電路產(chǎn)量和全球半導體銷售金額的月度數(shù)據(jù)都有明顯提升，疊加新能源領域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等新增需求，錫焊料需求有望逐步復蘇回暖。公司作為國內錫焊料龍頭廠商，有望充分受益。
投資建議：預計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為1.12億元/1.42億元/1.63億元，對應當前股價2023/2024/2025年PE估值為28.82/22.80/19.87倍，考慮到公司在錫焊料行業(yè)地位和成長性，給予公司“買入”評級。
風險分析
（1）新產(chǎn)品研發(fā)風險：公司所處微電子焊接材料行業(yè)具有技術更新快、產(chǎn)品需求多樣化的特點，客觀上要求公司把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、作出正確的研發(fā)方向判斷，及時推出滿足客戶需求的產(chǎn)品。如果公司研發(fā)方向判斷失誤，新產(chǎn)品不能及時滿足客戶需求，則會對公司產(chǎn)品競爭力及未來業(yè)績增長等方面帶來不利影響。
?。?）宏觀經(jīng)濟變化及下游行業(yè)波動的風險：雖然公司受單個下游應用領域的影響較小，但如果未來宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動，下游行業(yè)的發(fā)展速度減緩，則可能造成公司訂單減少、下游客戶貨款收回困難等情況，進而影響公司業(yè)績。因此公司存在受宏觀經(jīng)濟變化及下游行業(yè)周期性波動的風險。
?。?）原材料價格波動風險：公司主要經(jīng)營微電子焊接材料，產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料主要為錫錠、錫合金粉等，錫錠、錫合金粉的成本合計占主營業(yè)務成本的比例較高。且公司錫膏產(chǎn)品與下游客戶采取的是“協(xié)商定價”的定價方式，產(chǎn)品價格的變動向下游客戶的傳導時間和程度相比原材料價格的傳導存在一定的滯后性，根據(jù)我們測算，若公司錫膏產(chǎn)品定價不變，但其單位成本較我們假設值上漲5%/10%，則2024年公司歸母凈利潤將下降17%/33%。
|
|
