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事件：公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比+46.10%，歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比+1366.81%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.38元，同比+431.5%。
　　線上營(yíng)銷升級(jí)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，淡季不淡。23Q3公司眼部類/護(hù)膚類/潔膚類/美容類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.01/1.87/0.49/1.31億元，分別同比+1.01%/65.79%/16.73%/97.74%，公司渠道轉(zhuǎn)型成果持續(xù)變現(xiàn)，第二品牌戀火帶動(dòng)美容類產(chǎn)品銷售高增長(zhǎng)；從產(chǎn)品售價(jià)來(lái)看，公司堅(jiān)持大單品策略，優(yōu)化定價(jià)，各品類均價(jià)分別同比+7.71%/+35%/+31.6%/+28.78%，TOP3單品“看不見”氣墊、小紅筆、小金針占比整體收入超過(guò)20%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升，品牌盈利延續(xù)向好。23Q3公司毛利率72.44%，同比+7.54pcts，公司持續(xù)推進(jìn)貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，聚焦大單品，減少非新制品和低價(jià)品，毛利率持續(xù)提升；費(fèi)用方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為59.09%/5.42%/3.19%，分別同比+5.72pcts/-2.96pcts/-0.69pcts，最大支出項(xiàng)銷售費(fèi)率占比有所上升，公司加大品牌推廣，線上營(yíng)銷活動(dòng)開支上升所致。綜合來(lái)看，23Q3公司凈利率9.05%，同比+8.62pcts。
　　渠道轉(zhuǎn)型+單品打造，助力品牌勢(shì)能持續(xù)改善。公司堅(jiān)定大單品策略，旗下雙膠原眼霜、蝴蝶繃帶眼膜、小紅筆、小金針?biāo)拇螽a(chǎn)品表現(xiàn)出眾，為5511戰(zhàn)略奠定基石；公司深化產(chǎn)研合作，重組雙膠原蛋白賦能新系列或?qū)⒈淮蛟鞛樾碌谋罚浑娚贪鍓K持續(xù)建設(shè)，達(dá)播自播雙管齊下，抖音放量搶眼；天貓平臺(tái)持續(xù)優(yōu)化；品牌建設(shè)加大力度，跨界IP合作、KOL多平臺(tái)推廣、電影廣告植入等多線營(yíng)銷，線上運(yùn)營(yíng)進(jìn)入新階段；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，線上渠道運(yùn)營(yíng)效果顯現(xiàn)，公司品牌勢(shì)能增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.69/0.89/1.10元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為40.2/31.1/25.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；渠道轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期。