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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收30.88億元，同比-5.47%；歸母凈利潤5.83億元，同比-32.13%；扣非歸母凈利潤5.12億元，同比-35.12%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收9.76億元，同比-17.45%，環(huán)比-17.94%；歸母凈利潤1.61億元，同比-47.24%，環(huán)比-24.13%；扣非歸母凈利潤1.40億元，同比-49.77%，環(huán)比-21.71%。
　　軍品訂單釋放放緩，公司盈利承壓。前三季度，公司毛利率33.2%，同比-7.31pct，凈利率19.75%，同比-6.97pct；2023Q3，公司毛利率35.17%，同比-2.99pct，凈利率18.23%，同比-8.41pct，盈利能力小幅波動(dòng)系軍品訂單放緩，鈦材銷售承壓所致。期間費(fèi)用方面，管理費(fèi)用0.46億元，同比+16.83%；研發(fā)費(fèi)用0.78億元，同比+35.92%；銷售費(fèi)用0.06億元，同比-12.13%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.14億元，同比+134.25%。
　　預(yù)付款項(xiàng)，應(yīng)付賬款或預(yù)示下游端仍具潛力，公司積極備產(chǎn)備貨。資產(chǎn)負(fù)債端，預(yù)付款項(xiàng)0.68億元，較期初+99.90%；應(yīng)付賬款12.17億元，較期初+38.85%；存貨31.06億元，較期初+30.5%，或表明公司正按生產(chǎn)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)備貨，靜待需求釋放。
　　加碼航空航天材料，研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司未來可期。2023H1，公司超導(dǎo)線材取得突破，CRAFT項(xiàng)目用Nb3Sn超導(dǎo)線材與無液氦MRI用NbTi超導(dǎo)線材均實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)穩(wěn)定性控制技術(shù)。公司2021年募投項(xiàng)目“航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2024年達(dá)產(chǎn)，主要釋放高溫合金與鈦合金產(chǎn)能，將助力公司始終處于航材產(chǎn)業(yè)鏈頭部地位。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤為8.91/11.84/15.59億元YoY-17.5%/+32.9%/+31.6%。下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。