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事件描述
　　神州數(shù)碼公告2023年三季報(bào)，Q3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入285.54億，同比增長6.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.17億，同比增長43.28%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.15億，同比增長46.65%。公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收841.55億，同比下降0.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.51億，同比增長24.91%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.43億，同比增長27.82%。
　　事件評(píng)論
　　營收提速，業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期。公司單2023年Q3季度營收同比增長6.44%，相比于前兩季度顯著提速，有一定去年低基數(shù)效應(yīng)，歸母凈利潤同比增長43.28%，超市場(chǎng)預(yù)期。其中2023年Q3營業(yè)利潤和凈利潤均同比提升，主要得益于公司分銷業(yè)務(wù)的提質(zhì)增效效果顯著，低毛利業(yè)務(wù)占比下降，且應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)得以優(yōu)化，與此同時(shí)，公司自主品牌業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，減虧助力業(yè)績?cè)鲩L。分業(yè)務(wù)來看，2023年前三季度，神州數(shù)碼云計(jì)算及數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)49.20億元，同比增長36%，自主品牌業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)23.67億元，同比增長49%，其中信創(chuàng)業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)20.19億，同比增長69%，公司高價(jià)值業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。
　　毛利率提升，期間費(fèi)用率管控良好。公司2023年Q3季度毛利率4.39%，同比提升0.2pct，對(duì)于這類高收入低毛利業(yè)務(wù)公司該提升比例相對(duì)可觀，我們判斷主要得益于公司相對(duì)低毛利率的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的占比下降，是公司整體提升業(yè)務(wù)質(zhì)量效果體現(xiàn)。與此同時(shí)公司進(jìn)一步控制費(fèi)用，單2023年Q3季度期間費(fèi)用率比去年同期下降0.04cpt，費(fèi)用控制良好。
　　公司分銷業(yè)務(wù)降本提效，利潤端穩(wěn)健增長，相對(duì)高價(jià)值量的云業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)高速增長，尤其是鯤鵬和昇騰整機(jī)，一方面美國管制加碼下華為昇騰產(chǎn)業(yè)鏈大幅受益，產(chǎn)業(yè)貝塔機(jī)會(huì)進(jìn)一步凸顯，另一方面隨著自主品牌爆發(fā)增長帶來規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)和公司后續(xù)自研服務(wù)器帶來的凈利率提升，自主品牌業(yè)務(wù)具備較大利潤彈性。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別為12.17/14.43/17.18億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、供應(yīng)鏈短缺的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　4、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。