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事件描述
　　2023年前三季度：營業(yè)收入4.61億元，歸母凈利潤1.61億元；分別同比2022年+35.36%和+70.72%。第三季度：營業(yè)收入1.73億元，歸母凈利潤0.55億元；分別同比2022年+24.24%和+23.30%。期末合同負(fù)債8.76億元，相對年初+14.21%，相對中報(bào)期末+0.92%。
　　事件評論
　　單三季度，收入端，高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，同比2022年同期+24.24%，環(huán)比單二季度-2.94%，與2020年、2021年收入的分季度表現(xiàn)節(jié)奏相似。四季度系公司經(jīng)營旺季，2020-2021年，公司單四季度收入占比分別為40%和36%，期待今年Q4公司收入再創(chuàng)新高。
　　單三季度，盈利能力延續(xù)環(huán)比改善趨勢，期間費(fèi)用率受季節(jié)性銷售推廣投放開支增加的影響環(huán)比略有提升，整體凈利率仍保持較高水準(zhǔn)。其中，公司綜合毛利率持續(xù)抬升，或與部分課程提價(jià)，濃縮課班容量擴(kuò)容有關(guān)。公司濃縮課的班容量擴(kuò)容，而成本端教師薪酬、場地租金等成本相對剛性，對毛利率也有提振作用。毛利率提升，但相對疫情前仍有差距，或與公司收入的課程結(jié)構(gòu)變化、部分產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)升級而成本略增有關(guān)。期間費(fèi)用率同比基本持平，環(huán)比受季節(jié)性銷售費(fèi)用率影響，提升16個(gè)pct。綜合成本和費(fèi)用端的影響，公司凈利率同比基本持平，環(huán)比-17個(gè)pct至32%，但仍保持較高水準(zhǔn)。
　　展望后市，看好旺季臨近，新大客戶驅(qū)動(dòng)、新人才驅(qū)動(dòng)、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)、王牌產(chǎn)品迭代等戰(zhàn)略助力公司放大業(yè)績彈性。人才方面，公司今年戰(zhàn)略性擴(kuò)充了銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，遵循“人數(shù)×人效”的增長公式，形成精選人才和培育人才的梯隊(duì)體系，為全年業(yè)績增長打下團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)。新產(chǎn)品方面，4月公司與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院聯(lián)合推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》課程，切入企業(yè)培訓(xùn)需求最旺盛的賽道之一。王牌產(chǎn)品方面，平衡計(jì)分卡創(chuàng)始人羅伯特·卡普蘭、耶魯大學(xué)哲學(xué)博士傅佩榮等名師亦登錄講壇，此外，9月第7屆企業(yè)家校長節(jié)，十大企業(yè)家校長現(xiàn)身說法，亦輔助提升行動(dòng)品牌影響力。
　　投資建議與盈利預(yù)測：行動(dòng)教育作為A股稀缺的企培公司，“實(shí)效教育”接地氣、口碑強(qiáng)，公司產(chǎn)品打造思路清晰、商業(yè)模式盈利穩(wěn)定。我們看好本輪復(fù)蘇行情中公司的余量訂單消化、渠道布局、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及新時(shí)期企業(yè)發(fā)展過程中解決新問題、追趕新潮流的“企業(yè)家精神”溢價(jià)，行業(yè)滲透率提升將轉(zhuǎn)化為龍頭紅利。預(yù)計(jì)2023~2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.6、8.0、10.1億元，對應(yīng)歸母凈利潤2.1、2.8、3.5億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、核心產(chǎn)品提價(jià)后，部分客戶的需求回落；
　　2、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境承壓，部分企業(yè)壓縮培訓(xùn)開支。