>> 中信建投-行動教育(605098)Q3保持良好增長勢頭，訂單需求持續(xù)釋放-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂,黃楊璐 |
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核心觀點
23Q3公司營收、歸母凈利潤分別同增24.2%、23.3%，得益于公司課程訂單順利交付，預計23Q3濃縮EMBA、校長EMBA課程報到率繼續(xù)提升。截至2023年9月底，公司合同負債8.76億元、較去年年底+14.2%，7月公司提價后，預計終端客戶對于性價比較高的團課訂單數(shù)量不斷增加，旺盛培訓需求逐步釋放。展望后續(xù)，1）經(jīng)濟復蘇、出行便利提升將帶來企業(yè)管理需求恢復，2）內(nèi)部管理效率提升帶動公司盈利能力逐步改善。
事件
公司發(fā)布2023年三季報：2023Q1-3公司營收4.61億元/+35.4%；歸母凈利潤1.61億元/+70.7%；扣非后歸母凈利潤1.56億元/+83.6%；基本每股收益1.36元/股，同比增長70.7%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.99億元/+750.0%。
簡評
課程順利交付下，23Q3營收和業(yè)績保持良好增長勢頭。23Q3公司營收1.73億元/+24.2%，仍保持良好增長勢頭，主要得益于公司課程訂單順利交付，預計23Q3濃縮EMBA、校長EMBA課程報到率繼續(xù)提升；23Q3歸母凈利潤為0.55億元/+23.3%、扣非歸母凈利潤為0.58億元/+34.4%，主要系規(guī)模效應下費用率下行。
合同負債穩(wěn)健增長，7月提價下需求釋放。2023Q1-3公司收款（銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金）5.94億元/+82.43%，較21Q1-3增長33.1%，截止2023Q3，合同負債8.76億元、較去年年底+14.2%。23Q1、23Q2、23Q3新增訂單預計（計算：當期合同負債-上期合同負債+當季營收）1.15億元/+31.1%、2.75億元/+163.8%、1.81億元/+54.5%，7月公司提價后，預計終端客戶對于性價比較高的團課訂單數(shù)量增加，旺盛培訓需求逐步釋放。
大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，課程持續(xù)推新迭代。公司深入踐行大客戶戰(zhàn)略，以一個季度為周期，每個月、每家分支機構(gòu)鎖定上市公司或者符合標準的大客戶，大客戶營收占比預計50%+。公司對《濃縮EMBA》《校長EMBA》《方案班》《入企輔導》四大核心產(chǎn)品線進行迭代升級。2023年4月，公司與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學院聯(lián)合推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》課程；5月，哈佛商學院王牌教授、平衡計分卡（BSC）創(chuàng)始人羅伯特·卡普蘭時隔三年半重回上海為學員帶來《戰(zhàn)略執(zhí)行》課程。同月，《論語+西方哲學》開課。
盈利能力大幅提升，降本控效效果顯現(xiàn)。23Q1-3公司毛利率78.80%/+1.72pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為26.10%、12.86%、3.98%、-4.13%，同比分別-4.61、-5.40、-2.15、+3.33pct，主要受益于報到率提升下規(guī)模效應顯現(xiàn)。2023Q3公司毛利率為79.55%/+4.17pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為27.3%、11.5%、4.0%、-3.4%，同比1.8、-4.1、-0.7、3.1pct。
投資建議：預計公司2023-2025年營收6.75、8.68、10.62億元，同比增長49.8%、28.6%、22.3%；預計歸母凈利潤為2.11、2.68、3.30億元，同比增長90.2%、27.2%、22.9%，對應23-25年P(guān)E為20.9X、16.4X、13.3X，維持“買入”評級。
風險提示：
1）行業(yè)的市場競爭風險：經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)管理培訓和咨詢機構(gòu)逐漸開始注重自身的品牌建設，行業(yè)中已經(jīng)逐步涌現(xiàn)出一批領先企業(yè)，這些企業(yè)憑借各自在品牌、研發(fā)、營銷等方面的競爭優(yōu)勢，充分參與市場競爭，搶占市場份額。公司作為國內(nèi)主要的企業(yè)管理培訓和咨詢機構(gòu)之一，在業(yè)務快速發(fā)展的過程，面臨市場競爭加劇及目標市場被競爭對手搶先布局從而影響其市場占有率和盈利能力的風險。
2）關(guān)鍵業(yè)務人員流動風險：公司業(yè)務的開展對營銷、研發(fā)等專業(yè)領域的人力資本的依賴性較高，擁有穩(wěn)定、高素質(zhì)的專業(yè)人才對公司的持續(xù)發(fā)展壯大至關(guān)重要。在公司的歷史發(fā)展過程中，存在部分關(guān)鍵業(yè)務人員離職的情形，對公司的經(jīng)營造成了一定程度的不利影響。如果未來公司核心業(yè)務人員出現(xiàn)流失，則公司將可能面臨著較高的經(jīng)營風險。
3）宏觀經(jīng)濟形勢變動帶來的風險：公司主營業(yè)務為企業(yè)管理培訓、管理咨詢服務以及相關(guān)圖書音像制品銷售，目標客戶主要定位于中小型民營企業(yè)。公司目標客戶的規(guī)模及其發(fā)展良好與否與中國宏觀經(jīng)濟的走勢具有較強的相關(guān)性，一旦我國經(jīng)濟增長勢頭放緩，中小型民營企業(yè)的發(fā)展受到影響，進而影響其對企業(yè)管理培訓等服務的消費能力，對公司業(yè)務發(fā)展帶來一定的風險
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