>> 民生證券-行動教育(605098)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預期，訂單增速良好終端提價接受度高-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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事件：23Q3公司歸母凈利潤同比增23%，符合預期。公司23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元/yoy+35.36%，歸母凈利潤1.61億元/yoy+70.72%，扣非歸母凈利潤1.56億元/yoy+83.58%。23Q3實現(xiàn)營收1.73億元/yoy+24.24%，歸母凈利潤5524.17萬元/yoy+23.30%，扣非歸母凈利潤5823.79萬元
/yoy+34.44%。整體來看，22Q3為高基數(shù)，其歸母凈利潤同比21Q3增長38%，23Q3同比增速23%符合我們的預期。
運營效率提升疊加收入增長，費用率顯著改善，盈利能力提升。23Q1-3公司實現(xiàn)毛利率78.80%/+1.72pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為26.10%/12.86%/3.98%/-4.13%，同比變化-4.61/-5.40/-2.15/+3.33pcts，在費用管控良好的情況下，公司凈利率較去年同期提升6.97pcts至34.91%；3Q23實現(xiàn)毛利率79.55%/+4.17pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率各27.26%/11.50%/4.03%/-3.43%，分別同比變化+1.79/-4.13/-0.65/+3.13pcts，凈利率同比小幅下降0.14pcts至32.28%，主要是由于財務(wù)費用率提升所致。
合同負債穩(wěn)健增長，7月提價下公司訂單需求仍然旺盛。截至23Q3，公司合同負債為8.76億元，相較于22Q3增14.21%；23Q3公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.89億元，相較于22Q3增長53.23%，相較于21Q3提升30.49%，體現(xiàn)終端客戶對于提價的良好接受度及旺盛培訓需求。
大客戶戰(zhàn)略、人才梯隊建設(shè)卓有成效，持續(xù)打磨新產(chǎn)品并迭代升級王牌產(chǎn)品，四面并進強化運營。1）今年公司以大客戶為開發(fā)重點，今年前三季度先后和郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、今麥郎、納思達、創(chuàng)新金屬、波司登等行業(yè)、區(qū)域龍頭與公司達成合作，大客戶戰(zhàn)略富有成效，帶動今年營收及合同負債穩(wěn)健增長；2）公司人才梯隊建設(shè)卓有成效，一方面不斷吸收高素質(zhì)人才加盟，另一方面通過各種途徑加快提升一線銷售人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，形成了精選人才和培育人才的高質(zhì)量體系，培訓和咨詢業(yè)務(wù)訂單量充裕，培訓課程及咨詢服務(wù)開展增加；3）課程持續(xù)推新，與瑞士洛桑國際管理發(fā)展學院聯(lián)合推出《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》課程，并開設(shè)《戰(zhàn)略執(zhí)行》等課程；4）對《濃縮EMBA》《校長EMBA》《方案班》《入企輔導》四大核心產(chǎn)品線進行迭代升級。
投資建議：公司作為企業(yè)管理培訓行業(yè)龍頭，積極打磨戰(zhàn)略、產(chǎn)品，培育新人才，全方位強化公司運營，最終在2023年前三季度取得優(yōu)異表現(xiàn)，基于現(xiàn)有的合同負債及終端客戶對于提價的良好接受度，我們持續(xù)看好公司的發(fā)展。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為2.28/2.92/3.63億元，同比增長105.6%/28%/24.5%，當前市值對應(yīng)PE為19X/15X/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：招生人數(shù)不及預期、宏觀經(jīng)濟下滑、關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流失等。
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