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業(yè)績(jī)概況：公司發(fā)布2023三季報(bào)，2023Q1~Q3營(yíng)收同比+35.36%，歸母凈利潤(rùn)同比+70.72%。2023Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.61億元，同比增長(zhǎng)35.36%，歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)70.72%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)83.58%。拆分來(lái)看，其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.73億元，同比增長(zhǎng)24.24%,歸母凈利潤(rùn)5524.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)5823.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.44%。
　　Q3仍實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)。1）市場(chǎng)需求快速恢復(fù)：年初至今企業(yè)需求與公司排課快速恢復(fù)；2）優(yōu)秀業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)張：公司遵循“人數(shù)×人效”的增長(zhǎng)公式，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展需要，加強(qiáng)對(duì)新人才的留存及培養(yǎng)，人效保持行業(yè)領(lǐng)先，2023年銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)張，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)；3）大客戶戰(zhàn)略成果顯著：年初以來(lái)公司深入執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，董事長(zhǎng)牽頭大客戶戰(zhàn)隊(duì)周度培訓(xùn)與復(fù)盤(pán)，客戶拓展效率穩(wěn)步提升，上半年已與郎酒、今世緣、名創(chuàng)優(yōu)品、納思達(dá)等近百家行業(yè)、區(qū)域龍頭達(dá)成合作，預(yù)計(jì)Q3至今大客戶訂單仍穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　毛利率延續(xù)提升趨勢(shì)，銷售費(fèi)用率回歸合理區(qū)間。預(yù)計(jì)Q3濃縮EMBA新訓(xùn)學(xué)員數(shù)量以及學(xué)員報(bào)道率仍保持高位，開(kāi)課及管理效率提升支撐規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力延續(xù)改善趨勢(shì)，2023Q1~Q3公司毛利率78.80%，同比+1.72PCts，其中2023Q1/Q2/Q3毛利率分別為77.68%/78.76%/79.55%，2023Q1~Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為26.10%/12.86%/3.98，yoy-4.61/-5.40/-2.15PCTs，Q3單季度費(fèi)用率環(huán)比有所提升主要受業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)張、校長(zhǎng)節(jié)活動(dòng)等導(dǎo)致銷售費(fèi)用環(huán)比增加，但銷售費(fèi)用率仍處于25%~30%的合理區(qū)間，預(yù)計(jì)Q4環(huán)比略有優(yōu)化，2023Q1~Q3歸母凈利率34.84%，yoy+7.21PCTs。
　　收款端保持歷史新高，奠定后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。公司預(yù)收款對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)指導(dǎo)意義，2014~2019年?duì)I收/期初合同負(fù)債比例均>90%，2023Q1~Q3收款（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金）5.9億元，同比+82.43%，相較2021年同期增長(zhǎng)33.15%，其中Q3收款1.89億元，同比+53.23%，相較2021年同期增長(zhǎng)30.49%，截止2023Q3賬面合同負(fù)債8.76億元，預(yù)計(jì)2024年業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。
　　實(shí)效型商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)者，教研/師資/渠道/品牌優(yōu)勢(shì)全方位強(qiáng)化，持續(xù)高成長(zhǎng)可期。1）教研持續(xù)迭代更新：“制片廠模式”體系化教研，課程內(nèi)容跟隨行業(yè)需求持續(xù)豐富，2023年4月、5月，公司與瑞士洛桑國(guó)際管理發(fā)展學(xué)院聯(lián)合推出的《數(shù)字化轉(zhuǎn)型》、《論語(yǔ)+西方哲學(xué)》課程分別上線；2）渠道布局全面靜待發(fā)力：全國(guó)30余家分支機(jī)構(gòu)，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋省會(huì)及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市；3）優(yōu)質(zhì)師資強(qiáng)化教學(xué)水平：公司師資以各領(lǐng)域頭部企業(yè)實(shí)戰(zhàn)背景全職導(dǎo)師為主，海外名師引進(jìn)為輔；4）品牌力持續(xù)加強(qiáng)：公司大量新學(xué)員來(lái)自于老學(xué)員口碑推薦，自上市以來(lái)，公司品牌影響力再上新臺(tái)階，助力大客戶數(shù)量增長(zhǎng)與客戶粘性提升。
　　投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.2/2.8/3.6億元，同增93.8%/29.9%/29.3%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 20.5/15.8/12.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或?qū)π枨蠖水a(chǎn)生影響；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；客戶拓展不及預(yù)期