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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入85.2億元（同比-28.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7.2億元（同比-44.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)7.2億元（同比-45.4%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入34.8億元（同比-16.0%，環(huán)比+23.7%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.0億元（同比-28.9%，環(huán)比+23.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)3.0億元（同比-29.2%，環(huán)比+25.5%）。
　　事件評(píng)論
　　公司作為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，在山東濟(jì)南、山東濰坊擁有研發(fā)團(tuán)隊(duì)及2處研發(fā)中心，在山東濰坊、山東青島、寧夏平羅、南美阿根廷、歐洲西班牙擁有5處制造基地。公司在境外設(shè)有90多個(gè)下屬子公司，在全球90多個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)，并正在積極持續(xù)地進(jìn)一步完善全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司作物保護(hù)產(chǎn)品出口額持續(xù)多年排名全國(guó)第一，作物保護(hù)產(chǎn)品銷售額2021年度位居全國(guó)同行業(yè)前三，全球第十一位。
　　主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，毛利率顯著提升。2022年初以來(lái)，農(nóng)藥景氣度由高點(diǎn)持續(xù)回落，2023年6月農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)相比高點(diǎn)下降49.7%，進(jìn)入三季度價(jià)格指數(shù)見底回升，8月相比低點(diǎn)提升8.2%，在南半球的農(nóng)藥采購(gòu)?fù)就苿?dòng)下，行業(yè)進(jìn)入底部回升階段。公司2023Q3毛利率25.3%，同比/環(huán)比+4.8 pct / +2.8 pct，凈利率9.3%，同比/環(huán)比-1.3 pct / +0.1 pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升10.2 pct，主要是報(bào)告期匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益減少所致，存貨同比/環(huán)比+73.3% / +49.3%，公司在原藥價(jià)格底部位置主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的明顯增長(zhǎng)。
　　從總量維度看，全球農(nóng)藥行業(yè)已邁入成熟階段，但仍有周期劇烈波動(dòng)，2020年以來(lái)全球糧價(jià)上漲疊加海外通脹上行拉動(dòng)農(nóng)資品農(nóng)藥需求向上，2022年全球農(nóng)藥銷售額為801.7億美元，同比增長(zhǎng)9.2%。由于農(nóng)藥價(jià)格的下跌，2023年全球農(nóng)藥銷售額預(yù)計(jì)回到2021年水平。未來(lái)，隨著全球人口的持續(xù)增長(zhǎng)，農(nóng)藥行業(yè)仍將穩(wěn)步擴(kuò)張。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，近幾十年全球頻繁并購(gòu)重組，農(nóng)藥行業(yè)已經(jīng)形成寡頭壟斷的格局，2020年全球前5大農(nóng)藥企業(yè)市占率達(dá)到75%，農(nóng)藥巨頭通過創(chuàng)新藥研發(fā)高壁壘與下游制劑環(huán)節(jié)品牌+渠道全方位打造起自身護(hù)城河。公司以快速市場(chǎng)進(jìn)入平臺(tái)模式擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)市占率的持續(xù)提升。
　　公司建立了一支以實(shí)際控制人王文才、孫國(guó)慶和丘紅兵三人為首的，始終專注于農(nóng)化行業(yè)，具有二十多年農(nóng)化行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)和優(yōu)秀技術(shù)人才隊(duì)伍。管理法規(guī)和政策方面的變化趨勢(shì)對(duì)于那些擁有在全球各市場(chǎng)登記KNOW-HOW的登記團(tuán)隊(duì)、高效率的決策和組織統(tǒng)籌機(jī)制、以及已有全球各市場(chǎng)數(shù)量眾多登記的公司十分有利。截至2023H1，公司登記團(tuán)隊(duì)成員數(shù)量已達(dá)到180人，擁有境外農(nóng)藥產(chǎn)品登記證5400多項(xiàng)，助益公司全球化業(yè)務(wù)拓展。
　　公司為農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭企業(yè)，通過搭建“快速市場(chǎng)進(jìn)入平臺(tái)”，在全球市場(chǎng)廣泛布局產(chǎn)品登記以及產(chǎn)品輸入，有望在廣闊的農(nóng)藥制劑終端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬凈利潤(rùn)為9.2、11.4、14.0億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。