>> 開源證券-電投能源(002128)公司三季報點評報告：鋁價上漲致業(yè)績改善，關注綠電轉型-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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鋁價上漲致業(yè)績改善，關注綠電轉型。維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入197.3億元，同比-0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.85億元，同比+10.06%。單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.2億元，同比+4.4%，環(huán)比+2.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.0億元，同比+8.5%，環(huán)比+3.8%。
公司煤炭盈利改善，發(fā)電業(yè)務持續(xù)增長以及穩(wěn)增長政策下鋁價有望穩(wěn)中有升，我們維持盈利預測不變，預計2023-2025年歸母凈利潤47.0/50.3/53.2億元，同比+17.9%/7.0%/5.7%；EPS為2.10/2.24/2.37元，對應當前股價PE為6.4/6.0/5.7倍。公司在煤鋁主業(yè)穩(wěn)健經營的基礎上，積極推進新能源業(yè)務，裝機規(guī)模有望持續(xù)放量，看好轉型增長潛力。維持“買入”評級。
鋁價上升帶動毛利率改善
煤炭業(yè)務：公司是蒙東和東北地區(qū)褐煤龍頭企業(yè)，近幾年產銷量均為4600萬噸附近，產銷比較穩(wěn)定。價格方面，公司煤炭業(yè)務中90%為長協(xié)結算，價格受市場影響較小，預計三季度公司煤炭業(yè)務環(huán)比較為平穩(wěn)。電解鋁業(yè)務：公司控股子公司內蒙古霍煤鴻駿鋁電有限責任公司擁有86萬噸電解鋁生產線。2023年3季度公司綜合毛利率為30.12%，環(huán)比提升1.03個百分點，我們預計主要是電解鋁價格上漲所致。2023年3季度鋁錠市場均價從2023年2季度的18519元/噸提升至18839元/噸，增幅為1.7%。電力業(yè)務：公司目前擁有2×600MW火電機組，新能源業(yè)務發(fā)展順利，阿右旗200MW風儲一體化項目、霍林河循環(huán)經濟示范工程續(xù)建（第五期）200MW風電項目、南露天煤礦排土場4MW和北露天煤礦排土場4MW分散式風電示范項目、花吐古拉鎮(zhèn)綜合智慧能源項目實現(xiàn)全容量并網發(fā)電，截至2023年6月底新能源裝機規(guī)模為312萬千瓦，相較于2022年年底新增95萬千瓦。
煤鋁產銷穩(wěn)定，鋁價有望穩(wěn)中有升，綠電轉型漸入佳境
公司煤炭與電解鋁業(yè)務產銷穩(wěn)定，扮演業(yè)績“壓艙石”作用。價格方面，2023Q1、2023Q2、2023Q3及2023Q4截至2023年10月26日的鋁錠價格分別為18459、18519、18839和19121元/噸，呈現(xiàn)穩(wěn)中逐步提升態(tài)勢，隨著穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力鋁價或將延續(xù)上升。綠電轉型方面公司漸入佳境，多個項目齊頭并進，通遼百萬新能源基地外送項目、阿巴嘎旗別力古臺500MW風電項目、阿拉善40萬風電項目進展順利、霍煤鴻駿電力分公司火電靈活性改造促進市場化消納新能源試點光伏和風電項目工程建設進度取得顯著進展，計劃2023年全部并網發(fā)電。到十四五末，公司規(guī)劃新能源裝機規(guī)模將達到1000萬千瓦以上（2022年年報預計為700萬千瓦以上）。
風險提示：經濟增長放緩；煤鋁價格下跌超預期；新能源機組利用率不及預期
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