>> 開源證券-電投能源(002128)公司半年報點評報告：煤&電改善帶動業(yè)績向好，關(guān)注鋁價企穩(wěn)和綠電轉(zhuǎn)型-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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煤&電改善帶動業(yè)績向好，關(guān)注鋁價企穩(wěn)和綠電轉(zhuǎn)型。維持“買入”評級
公司發(fā)布半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入132.09億元，同比-3.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.83億元，同比+10.67%。單Q2來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.65億元，同比+1.33%，環(huán)比-7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.66億元，同比+17.49%，環(huán)比-40.26%?？紤]到公司煤炭盈利改善，發(fā)電業(yè)務持續(xù)增長以及穩(wěn)增長政策下鋁價有望穩(wěn)中有升，我們上調(diào)2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤47.0/50.3/53.2億元（前值44.4/47.6/50.4億元），同比+17.9%/7.0%/5.7%；EPS為2.10/2.24/2.37元，對應當前股價PE為6.4/6.0/5.7倍。公司在煤鋁主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，積極推進新能源業(yè)務，裝機規(guī)模有望持續(xù)放量，看好轉(zhuǎn)型增長潛力。維持“買入”評級。
煤炭&電力雙雙改善，鋁價承壓不改業(yè)績向好趨勢
煤炭業(yè)務：公司是蒙東和東北地區(qū)褐煤龍頭企業(yè)，2023H1煤炭產(chǎn)銷量為2336/2314萬噸，同比+4.2%/3.7%，噸煤售價192元/噸，同比+5.9%；噸煤成本85元/噸，同比-4.9%，毛利率提升5.0個百分點至55.6%。電解鋁業(yè)務：公司控股子公司內(nèi)蒙古霍煤鴻駿鋁電有限責任公司擁有86萬噸電解鋁生產(chǎn)線。2023H1公司電解鋁產(chǎn)銷分別為42.9和43.1萬噸，同比-0.2%/+0.6%。電解鋁單噸售價16129元，同比-13.9%，同期長江有色A00鋁均價同比-13.6%，下滑幅度基本一致；單噸成本13419元，同比-1.7%，電解鋁毛利率下降10/3個百分點至16.8%。電力業(yè)務：公司目前擁有2×600MW火電機組，新能源業(yè)務發(fā)展順利，阿右旗200MW風儲一體化項目、霍林河循環(huán)經(jīng)濟示范工程續(xù)建（第五期）200MW風電項目、南露天煤礦排土場4MW和北露天煤礦排土場4MW分散式風電示范項目、花吐古拉鎮(zhèn)綜合智慧能源項目實現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電，截至2023年6月底新能源裝機規(guī)模為312萬千瓦，相較于2022年年底新增95萬千瓦。2023H1發(fā)電44.5億千萬時，同比+9.0%；售電41.7億千萬時，同比+13.3%，度電毛利在成本下行帶動下提升至0.17元/千瓦時，同比+0.016元/千瓦時。
煤鋁產(chǎn)銷穩(wěn)定，鋁價有望企穩(wěn)反彈，綠電轉(zhuǎn)型漸入佳境
公司煤炭與電解鋁業(yè)務產(chǎn)銷穩(wěn)定，扮演業(yè)績“壓艙石”作用。價格方面，2023Q1、2023Q2及2023Q3截至2023年8月24日的長江有色鋁A00均價分別為18457、18521和18451元/噸，整體比較平穩(wěn)，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地鋁價有望企穩(wěn)反彈。綠電轉(zhuǎn)型方面公司漸入佳境，多個項目齊頭并進，通遼百萬新能源基地外送項目、阿巴嘎旗別力古臺500MW風電項目、阿拉善40萬風電項目進展順利、霍煤鴻駿電力分公司火電靈活性改造促進市場化消納新能源試點光伏和風電項目工程建設進度取得顯著進展，計劃2023年全部并網(wǎng)發(fā)電。到十四五末，公司規(guī)劃新能源裝機規(guī)模將達到1000萬千瓦以上（2022年年報預計為700萬千瓦以上）。
風險提示：經(jīng)濟增長放緩；煤鋁價格下跌超預期；新能源機組利用率不及預期
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