>> 興業(yè)證券-電投能源(002128)煤鋁主業(yè)穩(wěn)健，新能源穩(wěn)步推進(jìn)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕 |
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投資要點(diǎn)
事件:電投能源發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收267.93億元，同比+8.59%，歸母凈利潤39.87億元，同比+11.29%。公司擬合計(jì)現(xiàn)金分紅11.21億元，每股分紅0.5元，折合分紅率28.11%，以4月28日收盤價計(jì)，股息率3.71%，2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收68.44億元，同比-4.57%，環(huán)比-1.17%，歸母凈利潤16.17億元，同比+6.96%，環(huán)比+122.64%。對此，我們點(diǎn)評如下：
煤炭產(chǎn)銷持平，噸煤成本維持低位，噸煤毛利率提升。2022年，煤炭板塊實(shí)現(xiàn)營收88.05億元，同比+13.60%，營業(yè)成本42.75億元，同比+8.11%。2022年，公司原煤銷量4599.80萬噸，同比基本持平。噸煤售價191.41元，同比+13.70%，噸煤成本92.94元/噸，同比+8.20%，噸煤毛利率51.45%，同比增加2.46個百分點(diǎn)。成本中，原材料同比+13.37%，折舊同比+20.53%，外委剝離費(fèi)及運(yùn)費(fèi)同比+15.36%，為成本主要增長點(diǎn)。
發(fā)電業(yè)務(wù)量價齊升。2022年，公司電力板塊實(shí)現(xiàn)營收27.52億元，同比+18.81%，營業(yè)成本17.44億元，同比+10.53%，毛利率36.62%，同比+4.74個百分點(diǎn)。2022年公司發(fā)電量84.91億千瓦時，同比+10.00%；售電量77.30億千瓦時，同比+11.11%，度電均價為0.36元，同比+6.93%，度電成本0.23元，同比-0.52%。
新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升，至“十四五”末裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)700萬千瓦以上。2022年，公司已投產(chǎn)運(yùn)行新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模217萬千瓦，同比增加61萬千瓦時。截至報告期末，公司在建風(fēng)電項(xiàng)目4個，分別是通遼100萬千瓦、上海廟40萬千瓦、錫盟50萬千瓦、突泉44.5萬千瓦，另有霍林河在建火電改造促進(jìn)消納新能源試點(diǎn)30萬千瓦風(fēng)電和10萬千瓦光伏項(xiàng)目?？傮w看，到“十四五”末，公司規(guī)劃新能源裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到700萬千瓦以上，較2022年末增長400萬千瓦以上，有望成為公司利潤增長的新支撐點(diǎn)。
原材料漲價致電解鋁板塊毛利率下滑。2022年公司電解鋁銷量86.17萬噸，同比-2.11%，噸鋁售價1.77萬元，同比+6.57%，噸鋁成本1.44萬元，同比+17.72%，噸鋁毛利率18.84%，同比減少7.69個百分點(diǎn)。板塊實(shí)現(xiàn)營收152.37億元，同比+4.32%，營業(yè)成本123.66億元，同比+15.23%，主要系電解鋁原材料成本大幅增加（同比+26.22%）。
投資策略：公司煤炭業(yè)務(wù)運(yùn)營穩(wěn)健，同時擁有近煤炭產(chǎn)地的燃煤電廠，目前已形成煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈，電力成本優(yōu)勢凸顯。新能源方面，至“十四五”末，公司規(guī)劃新能源裝機(jī)規(guī)模將達(dá)700萬千瓦以上，新能源延伸蓄勢待發(fā)。據(jù)此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為41.48/43.01/45.56億元，同比+4.1%/+3.7%/+5.9%，對應(yīng)EPS為1.85/1.92/2.03元，對應(yīng)4月28日收盤價PE分別為7.3/7.0/6.6倍。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、煤價大幅波動、電解鋁價大幅波動、新能源裝機(jī)不及預(yù)期、環(huán)保及安監(jiān)政策變化等。
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