>> 長江證券-電投能源(002128)煤電主業(yè)盈利提升，綠電轉(zhuǎn)型成長依舊-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金寧 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報告：公司2022年度實現(xiàn)營業(yè)總收入267.93億元，同比增長8.59%（調(diào)整后）；歸母凈利潤39.87億元，同比增長11.29%（調(diào)整后），擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅）。其中，單四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入69.25億元，同比增長4.09%，環(huán)比增長10.88%；歸母凈利潤7.26億元，同比增長5.95%，環(huán)比下降21.78%。
事件評論
煤炭業(yè)務(wù)量穩(wěn)價增，電力業(yè)務(wù)量價齊升。2022年公司煤炭及電力業(yè)務(wù)均保持出色表現(xiàn)，毛利分別達(dá)到41.78億元、9.88億元，同比分別增長17.65%、39.91%，毛利率分別提升至50%和36%。具體來看：1）煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)銷方面，公司2022年延續(xù)幾乎滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)，產(chǎn)銷量基本等于4600萬噸/年核定產(chǎn)能；價格方面，公司2022年噸煤售價182.76元/噸（不含稅），同比提升12.60%；噸煤毛利90.83元/噸，同比提升17.75%。2）電力業(yè)務(wù)：受益于2022年電價上漲，疊加公司新能源裝機(jī)規(guī)模由去年的156萬千瓦增長至217萬千瓦，公司2022年發(fā)電量達(dá)84.91億千瓦時，同比增長10.90%，度電售價0.35元/千瓦時，同比提升6.71%。
電解鋁原料成本抬升，盈利能力階段性下滑。2022年受俄烏沖突、海外能源價格飆升等因素影響，鋁價自二季度起在全球需求下滑和美聯(lián)儲多輪加息中高位回調(diào)后震蕩運(yùn)行，疊加原材料成本相對堅挺，公司2022年噸鋁售價同比提升6.45%至17457元/噸，漲幅較2021年收窄，同時噸鋁成本同比提升17.67%至14267元/噸，導(dǎo)致電解鋁業(yè)務(wù)毛利同比下滑26.95%至27.49億元。
煤企轉(zhuǎn)型先鋒持續(xù)發(fā)力，2023年新能源裝機(jī)增量或超200萬千瓦。公司作為煤炭板塊最早布局新能源轉(zhuǎn)型的企業(yè)之一，背靠國電投集團(tuán)，新能源發(fā)展前景廣闊。在運(yùn)217萬千瓦新能源裝機(jī)中，197萬千瓦位于內(nèi)蒙古區(qū)域，風(fēng)光利用小時數(shù)分別高于區(qū)域平均水平300、100小時，盈利能力較強(qiáng)。根據(jù)公司披露，通遼百萬新能源基地外送項目、阿巴嘎旗別力古臺500MW風(fēng)電項目等合計約230萬千瓦風(fēng)光項目均進(jìn)展順利，并計劃2023年全部并網(wǎng)發(fā)電。隨著公司不斷加大新能源開發(fā)力度，新能源盈利貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步增厚。
高長協(xié)保障煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)盈利，海外加息結(jié)束鋁價有望震蕩修復(fù)。一方面，公司煤炭長協(xié)銷售占比高，且售價顯著低于當(dāng)?shù)厥袌鰞r，現(xiàn)貨煤價的階段性波動對公司業(yè)績影響較小，煤炭業(yè)務(wù)盈利安全墊充足。另一方面，隨著海外加息周期結(jié)束，鋁價走勢或?qū)⒅鸩街鼗鼗久孢壿?，在國?nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下鋁價有望震蕩修復(fù)。作為公司兩大盈利來源，煤炭業(yè)務(wù)和電解鋁業(yè)務(wù)2023年表現(xiàn)依舊值得期待。
投資建議與估值：預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.93元、2.03元、2.13元，對應(yīng)2023年4月26日收盤價PE分別為6.83倍、6.48倍和6.18倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新能源項目運(yùn)營風(fēng)險；
2、外部因素影響下，煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險。
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