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公司發(fā)布2023年一季報(bào)：公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.44億元，同比下降4.57%，環(huán)比下降1.17%；歸母凈利潤16.17億元，同比增長6.96%，環(huán)比增長122.64%。
　　事件評論
　　無懼鋁價(jià)階段性低位，單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。公司營收構(gòu)成中50%以上來源于電解鋁業(yè)務(wù)收入，盡管從市場價(jià)來看，2023Q1長江有色市場鋁均價(jià)18457元/噸，同、環(huán)比分別下降16.82%、1.62%，但公司一季度業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)同比增長并創(chuàng)歷史新高。具體來看一季度主要存在以下亮點(diǎn)：
　　煤炭售價(jià)或有上漲。我們曾在公司深度報(bào)告中提出，隨著去年公司所處蒙東地區(qū)3500大卡煤炭出礦環(huán)節(jié)中長期交易價(jià)格合理區(qū)間明確在200-300元/噸，由于公司煤炭以長協(xié)銷售為主，煤種為3100大卡左右褐煤，且近年來噸煤售價(jià)明顯低于蒙東地區(qū)同等熱值下長協(xié)限價(jià)上限，因此公司煤炭價(jià)格或存在進(jìn)一步提升的空間。根據(jù)2022年數(shù)據(jù)，公司電解鋁、煤炭產(chǎn)品收入分別占比56%、31%，而公司23Q1營收同比降幅（-4.57%）顯著小于市場鋁價(jià)同比降幅（-16.82%），據(jù)此或可判斷公司23Q1煤炭售價(jià)實(shí)現(xiàn)同比提升。
　　電解鋁成本或改善。公司22Q4少數(shù)股東損益為負(fù)，可知公司經(jīng)營電解鋁業(yè)務(wù)的非全資控股子公司霍煤鴻駿鋁電公司22Q4大概率存在虧損；而23Q1在市場鋁價(jià)環(huán)比下降1.62%的情況下少數(shù)股東損益由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)23Q1營業(yè)成本環(huán)比22Q4下降約10億元，據(jù)此或可判斷公司23Q1電解鋁成本已得到有效控制，電解鋁業(yè)務(wù)盈利能力有所回升。
　　盈利結(jié)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展。公司在23Q1凈利潤同比下滑的情況下，仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績的同比增長，或得益于公司持股比例更高的煤炭及電力主業(yè)貢獻(xiàn)良好且穩(wěn)定的盈利，從而緩解持股比例較低的電解鋁業(yè)務(wù)盈利的波動。
　　一季度開局穩(wěn)中向好，看好公司長期發(fā)展前景。隨著當(dāng)前海外加息周期結(jié)束，鋁價(jià)走勢或?qū)⒅鸩街鼗鼗久孢壿嫞?月份至今長江有色市場鋁均價(jià)為18718元/噸，環(huán)比一季度均價(jià)已回升1.42%，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與供給硬約束背景下，電解鋁基本面預(yù)期向好。疊加公司新能源業(yè)務(wù)成長性不斷兌現(xiàn)，煤炭主業(yè)高長協(xié)筑穩(wěn)盈利基礎(chǔ)及充沛現(xiàn)金流，我們看好公司2023年業(yè)績表現(xiàn)及未來長期發(fā)展前景。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為2.27元、2.37元、2.47元，對應(yīng)2023年4月27日收盤價(jià)PE分別為5.68倍、5.44倍和5.22倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、外部因素影響下，煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)