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上周資金面由緊轉(zhuǎn)松，資金利率上行
　　上周公開市場(chǎng)到期14540億，投放28240億，合計(jì)凈投放13700億，均為7天逆回購。上周受繳稅繳款影響，資金仍偏緊，DR007均值為2.07%，R007均值為2.66%，分別較前一周上行7BP和32BP，DR001和R001均值分別為1.81%和2.07%，資金面周內(nèi)前幾日偏緊，隨后有所轉(zhuǎn)松。交易所回購利率整體上行，GC007均值為2.82%，較前一周上行44BP。截至上周五，逆回購未到期余額為28240億，較前一周上行13700億。
　　存單利率和IRS利率小幅上行
　　上周存單合計(jì)到期4739億，發(fā)行6353億，凈融資規(guī)模為1615億，較前一周（-3228億）上行。截至周五，存單到期收益率（1年期AAA）為2.58%，較前一周上行3BP，主因發(fā)行繳款較多，銀行流動(dòng)性指標(biāo)等承壓。本周存單單周到期規(guī)模在4145億左右，到期壓力扔不小。利率互換方面，上周1年期FR007利率互換均值為2.12%，較前一周上行1BP。從存單和利率互換來看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資金面偏謹(jǐn)慎。
　　回購成交量下行，大行融出規(guī)模下降
　　上周回購成交量在5.6-6.3萬億之間，其中R001回購成交量均值為50147億元，較前一周降低11938億元。截至上周五，未到期回購余額為125263億，絕對(duì)水平較前一周上行。分機(jī)構(gòu)看，上周大行融出規(guī)模下行，基金、證券公司和理財(cái)融入規(guī)模皆上行。截至周五，大行逆回購余額為3.11萬億，較前一周下行16254億；理財(cái)正回購余額為8681億，較前一周上行1479億。
　　票據(jù)利率下行，中美利差小幅收窄
　　上周轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票價(jià)下行。截至周五，6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.13%，較前一周下行8BP。臨近月底，銀行用票據(jù)沖信貸需求有所增加。上周五美元兌人民幣匯率報(bào)7.32，較前一周持平，短期匯率仍在高位震蕩，中美利差倒掛幅度略有收窄。往后看，美債利率繼續(xù)上行面臨阻力，國(guó)內(nèi)基本面筑底修復(fù)+寬財(cái)政，利率可能偏弱震蕩。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：10月PMI、公開市場(chǎng)操作等
　　本周公開市場(chǎng)資金到期28240億，均為7天逆回購，關(guān)注央行續(xù)作情況。此外，10月官方制造業(yè)PMI及財(cái)新制造業(yè)PMI均為49.5，制造業(yè)景氣水平有所波動(dòng)。短期資金面的核心影響因素在于國(guó)債增發(fā)，今明兩年各用5000億，意味著年內(nèi)將有5000億財(cái)政存款凈回籠，此外供給對(duì)銀行資金面和流動(dòng)性指標(biāo)也將帶來一定壓力，貨幣政策如何配合是關(guān)鍵，從數(shù)量型工具的角度看：1）降準(zhǔn)是最優(yōu)且直接的方案。2）設(shè)立專項(xiàng)工具，效果類似降準(zhǔn)，成本可能略高，不確定的是如何設(shè)立退出機(jī)制。3）MLF大規(guī)模加量甚至TMLF重出江湖，也可以提供長(zhǎng)期資金支持，但成本相對(duì)高，且操作間隔長(zhǎng)4）逆回購等短期資金投放效果有限。后續(xù)資金面不具備持續(xù)收緊基礎(chǔ)，但波動(dòng)分層可能是常態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈持續(xù)恢復(fù)、監(jiān)管政策超預(yù)期。