>> 申萬宏源-富創(chuàng)精密(688409)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率，回購1.4-2.8億元用于股權(quán)激勵-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王珂,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
公告：富創(chuàng)精密前三季營業(yè)收入13.9億元，同比+37.28%，歸母凈利潤為1.32億元，同比-19.15%。23Q3營業(yè)收入5.61億元，同比+35%，歸母凈利潤為0.36億元，同比-42%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比-76.29%。單季營收符合預(yù)期，凈利略低于預(yù)期。
增長引擎從海外客戶向本土切換。2022年大陸地區(qū)/大陸以外地區(qū)收入分別為8.35億元/6.94億元，同比+156%/+38%，大陸收入占比首次過半，反映設(shè)備+零部件雙重高景氣及國產(chǎn)化趨勢。23年初以來受海外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開支下行影響，公司收入增速減緩。
高價值復(fù)雜模組類產(chǎn)品比重提升。2022年工藝零部件收入同比+128.68%，占比提升至26.69%，多種產(chǎn)品通過客戶A、北方華創(chuàng)等核心客戶認(rèn)證后批量供貨；模組產(chǎn)品收入同比+153.64%，模組產(chǎn)品及氣體管路合計收入占比從2020年的33.67%提升至2022年的40.62%。2023年以來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，原材料成本占比較高且毛利相對較低的模組類產(chǎn)品收入占比大幅增加，零部件類產(chǎn)品收入增長不及預(yù)期，公司提前投入的機(jī)器設(shè)備達(dá)產(chǎn)節(jié)奏與行業(yè)景氣度錯配，規(guī)模效應(yīng)暫未體現(xiàn)。
毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，新工廠投產(chǎn)影響，凈利率短期承壓。2022年銷售毛利率為32.68%，同比+0.64pct，主要由于工藝零部件和模組產(chǎn)品毛利率提升。分區(qū)域來看，大陸地區(qū)/海外地區(qū)毛利率分別為28.97%/36.02%，同比+3.35pcts/+1.54pcts。分產(chǎn)品來看，工藝零部件/結(jié)構(gòu)零部件/模組產(chǎn)品/氣體管路毛利率分別為35.65%/32.73%/26.11%/35.84%。2023前三季毛利率為27.09%，主要由于高毛利的海外需求減少以及低毛利的模組類產(chǎn)品占比提升；凈利率9.53%，受新廠投產(chǎn)影響。
研發(fā)投入+產(chǎn)能擴(kuò)張夯實(shí)長期競爭力，設(shè)立新加坡工廠布局海外產(chǎn)能。公司產(chǎn)品技術(shù)競爭力不斷增強(qiáng)。2022研發(fā)支出1.22億元，占收入比重達(dá)到7.89%，同比+64.22%。23Q1-3研發(fā)支出1.49億元，同比+89%；南通、北京等工廠達(dá)產(chǎn)年實(shí)現(xiàn)40億元產(chǎn)能，提前儲備人才、設(shè)備等資源，新加坡工廠正在按照計劃有序建設(shè)中，預(yù)計24年開始投產(chǎn)。
回購傳達(dá)管理層發(fā)展信心。10月20日回購公告，擬在未來12個月內(nèi)以1.4億元-2.8億元回購股份，回購價不超過120元/股（含），擬全部用于公司股權(quán)激勵或員工持股計劃。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。由于毛利率下降，將2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測從3.0/3.9/5.3億元下調(diào)至2.0/3.1/4.9億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E82/52/33X，半導(dǎo)體設(shè)備可比公司2024PE中值為59X，上升空間13%，維持增持評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體景氣周期下行，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，良率爬坡不及預(yù)期。
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