>> 宏源期貨-滬銅日評：汽車罷工致10月ISM制造業(yè)PMI大幅低于預(yù)期，鮑威爾未考慮降息-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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資訊
①德?？萍冀诮邮芡顿Y者調(diào)研時稱，根據(jù)電子電路銅箔行業(yè)過去十年的周期分析，預(yù)計低價周期在22個月左右，目前已經(jīng)持續(xù)16個月，預(yù)計2024年二季度末可能會迎來行業(yè)的反彈期，產(chǎn)能后續(xù)會限產(chǎn)、停產(chǎn)導(dǎo)致行業(yè)供給量陸續(xù)下降。公司電子電路銅箔8月毛利率經(jīng)3%的水平，已經(jīng)回到盈利區(qū)間，而其他家企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。
投資策略：
1)宏觀:美聯(lián)儲11月暫停加息且鮑威爾表示加息接近結(jié)束但未考慮降息，說明美聯(lián)儲將保持高位利率更長時間;美國財政部10年期以下債券發(fā)行規(guī)模符合預(yù)期,但因10年期及以上債券發(fā)行規(guī)模小于預(yù)期，疊加美國民主與共和黨對24年財政預(yù)算仍未達成一致，汽車行業(yè)罷工使美國10月ISM制造業(yè)PII大幅低于預(yù)期和前值，使美國長期國債收益率大幅下降，但后續(xù)仍需警惕美國經(jīng)濟與就業(yè)表現(xiàn)強勁預(yù)期修正中長期國債定價。
2)上游:西北銅冶煉廠各儲和部分冶煉廠現(xiàn)貨調(diào)劑及部分擴建粗煉產(chǎn)能啟動均存海外礦需求，或增大四季度銅精礦供給缺口且集中于12月，疊加印尼禁止銅精礦出口且anyar和自由港銅冶煉廠24年5月投產(chǎn)并于10月滿產(chǎn)或限制Gr asberg銅礦出口、Las Bamabas銅礦武裝保護再次到期、巴拿馬批準First Quantum對Cobre礦特許經(jīng)營權(quán)后遭當?shù)孛癖娮钄嘀饕咚俟贰⒓赚斻~礦因生產(chǎn)事故或于11月恢復(fù)生產(chǎn)且23年生產(chǎn)量降至4萬金屬噸，或使四季度銅精礦TC/RC加工費仍存下降空間，中國銅精礦11月進口量或環(huán)比增加，使中國銅精礦周度進口指數(shù)環(huán)比下降，中國港口銅精礦入港量較上周減少，中國主流港口銅精礦庫存量較上周增加，國內(nèi)電解銅與光亮及老化廢銅價差為負削弱廢銅經(jīng)濟性，國內(nèi)廢銅11月進口量或環(huán)比增加，但因持貨商捂貨惜售致現(xiàn)貨供給偏緊，使多數(shù)中小型貿(mào)易商未能采購到貨源且大型貿(mào)易商采購量亦未增加，再生銅桿廠雖訂單表現(xiàn)不佳但因原料供給緊張而求購積極性較高;北方以礦產(chǎn)粗銅為主且以長單交付為主，廣西南國冶煉廠二期、白銀有色和中條山有色已于10月點火投料，或使國內(nèi)11月粗銅生產(chǎn)和進口量均環(huán)比增加而供給緊張程度緩解;國內(nèi)11月僅有1家銅冶煉廠檢修，華中某銅冶煉廠技改升級項目結(jié)束推遲至11月中旬，但因非洲銅或因四季度物流緊張緩解而發(fā)貨增加，或使中國電解銅11月生產(chǎn)和進口量均環(huán)比增加而供給趨松，但是日本泛太平洋銅業(yè)的佐賀關(guān)和玉野銅冶煉廠或分別于10月底和12月初開啟檢修;滬倫銅價比值高于近五年均值，進口窗口打開或增大銅清關(guān)量，使中國保稅區(qū)電解銅庫存量較上周持平，直發(fā)量增加和進口量略減使中國電解銅社會庫存量較上周減少;倫金所電解銅庫存量較昨日減少;以上說明國產(chǎn)銅到貨和進口銅清關(guān)量增加引導(dǎo)供給預(yù)期趨松，但是濕法銅等主流銅未見大量寬松。
3)下游:電線電纜和漆包線等下游在手訂單充足而排產(chǎn)穩(wěn)定，疊加華北地區(qū)銅桿廠恢復(fù)生產(chǎn)促成品庫存環(huán)增，再生銅供應(yīng)商因銅價回升而捂貨惜售情緒緩解，使多數(shù)再生銅桿廠原料庫存可保持生產(chǎn)2-3天，使精銅桿(再生銅桿)產(chǎn)能開工率較上周升高(升高)，但是后續(xù)精銅桿新增訂單有所降溫，再生銅桿廠表示下游消費仍慘淡;國內(nèi)光伏風(fēng)電與新能源汽車領(lǐng)域需求相對景氣，疊加房地產(chǎn)刺激政策引導(dǎo)樂觀需求預(yù)期，或使11月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比下降，具體而言:銅電線電纜(國網(wǎng)與南網(wǎng)新增訂單提振電線電纜需求，新能源汽車與光伏風(fēng)電行業(yè)訂單保持穩(wěn)定，但房地產(chǎn)建筑領(lǐng)域訂單有限且交付期相對寬松，使部分企業(yè)在手訂單不足以支撐積極趕工)、銅漆包線(全國漆包線企業(yè)總年產(chǎn)能約300萬噸而產(chǎn)能過剩致加工費用下降、產(chǎn)品利潤壓縮和訂單賬期延長，但近期銅價下跌刺激下游訂單有所增長)、銅板帶《電力變壓器和沖壓件、電池插片和轉(zhuǎn)接片及建筑止水帶訂單均出現(xiàn)減少，但引線框架、電子屏蔽罩、外貿(mào)服輔料及耐火電纜銅護套等終端需求訂單仍存支撐)、銅箔(終端新增訂單放緩而提貨不及預(yù)期，使銅箔生產(chǎn)企業(yè)放緩排產(chǎn)以控制成品庫存，海外訂單亦表現(xiàn)疲軟;但是下游企業(yè)因臨近年底或有沖產(chǎn)量需求，促使新增訂單或有回暖)、銅管(空調(diào)生產(chǎn)商11月排產(chǎn)或仍低于去年同期，訂單交付周期不再緊張而交貨節(jié)奏放緩,四季度或?qū)⑼瓿?4年出口訂單接單促11-12月出口與內(nèi)銷訂單或?qū)⒑棉D(zhuǎn))、黃銅棒(小棒線和連鑄棒等需求有所回暖，部分銅棒企業(yè)因原料供給緊張和下游壓價采購而生產(chǎn)虧損致連鑄棒表現(xiàn)偏弱)產(chǎn)能開工率或環(huán)比升高。以上說明國內(nèi)電解銅下游按需采購為主致現(xiàn)貨成交活躍度不高。
因此，預(yù)計滬銅價格或仍存上漲空間，關(guān)注65000-66000附近支撐位及67500-68500附近壓力位，美銅在3.3-3.5附近支撐位及3.7-3.8附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢低試多主力合約。(觀點評分: 1)
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