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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告
　　1）2023前三季度業(yè)績：2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.18億元，同比減少39%；歸母凈利潤2.43億元，同比減少32%；扣非歸母凈利潤2.36億元，同比減少34%。
　　2）2023Q3業(yè)績：從單季度角度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比減少75%，環(huán)比降低83%；歸母凈利潤0.29億元，同比減少76%，環(huán)比減少81%。公司2023Q3業(yè)績承壓，主要是按照合同約定，本季度交付產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)與上年同期不同；同時(shí)部分產(chǎn)品受產(chǎn)品鑒定驗(yàn)收延期影響，交付順延至10月。
　　2023Q3毛利率同環(huán)比大幅下降，凈利率環(huán)比改善
　　1）利潤率方面：2023Q3毛利率為26.70%，同比降低6.56pct，環(huán)比降低5.52pct；凈利率為23.56%，同比降低0.79pct，環(huán)比增加2.77pct。
　　2）期間費(fèi)用方面：2023前三季度期間費(fèi)用率為10.55%，同比增加2.39ct。其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.03%/4.82%/9.44%/-4.74%，同比+0.65pct/+1.88pct/+3.49pct/-3.63pct。營收端承壓導(dǎo)致期間費(fèi)用率處于高位。
　　存貨穩(wěn)增或貢獻(xiàn)營收新增長，合同負(fù)債增加或反映公司在手訂單增加
　　1）資產(chǎn)負(fù)債端：2023Q3末公司存貨為15.63億，同比增長7%，比2023Q2末增長13%，未來隨著產(chǎn)品交付，存貨有望轉(zhuǎn)化為收入；2023Q3末合同負(fù)債為4.81億元，比2023Q2末增加33%，或反映公司在手訂單增加。
　　2）現(xiàn)金流量端：2023前三季度經(jīng)營/投資/籌資現(xiàn)金流量凈額分別為1.99/17.86/-2.39億，去年同期為3.05/-6.31/41.95億。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　公司產(chǎn)品立足“一型裝備服務(wù)國內(nèi)、國外兩個(gè)市場”的市場戰(zhàn)略，“翼龍”品牌在國內(nèi)外軍民用領(lǐng)域具有市場影響力并享有較高聲譽(yù)。根據(jù)公司三季報(bào)業(yè)績和產(chǎn)品交付節(jié)奏情況，我們對(duì)公司盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤4.08、5.58、7.35億元，同比增長10%、37%、32%，PE為75、55、42倍，考慮到公司在大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品力和市場優(yōu)勢，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)軍品訂單需求不及預(yù)期；2）軍貿(mào)出口訂單不及預(yù)期；3）公司產(chǎn)品交付節(jié)奏不及預(yù)期。