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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告
　　1）2023H1業(yè)績(jī)：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.94億元，同比減少28.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.14億元，同比減少9.42%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.10億元，同比減少9.97%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.64%，同比減少14.71pct。2023H1業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要系上半年交付產(chǎn)品數(shù)量較上年同期減少。
　　2）2023Q2業(yè)績(jī)：從單季度角度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.18億元，同比減少10.93%，環(huán)比增長(zhǎng)50.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)47.29%，環(huán)比增長(zhǎng)132.81%，2023Q2盈利能力提升。
　　2023H1和2023Q2利潤(rùn)率同步提高，公司盈利能力得到提升
　　1）利潤(rùn)率方面：2023H1毛利率為30.12%，同比增長(zhǎng)5.86pct；凈利率為17.90%，同比增長(zhǎng)3.70pct。2023Q2毛利率為32.22%，同比增長(zhǎng)6.39pct，環(huán)比增長(zhǎng)5.26pct；凈利率為20.79%，同比增長(zhǎng)8.19pct，環(huán)比增長(zhǎng)7.26pct。公司利潤(rùn)率提升顯著，盈利能力不斷提升。
　　2）期間費(fèi)用方面：2023H1期間費(fèi)用率為9.87%，同比增加1.59pct。其中銷售費(fèi)用率0.56%，同比增加0.24pct；管理費(fèi)用率3.61%，同比增加1.14pct；研發(fā)費(fèi)用率8.40%，同比增加2.89pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.70%，同比減少2.68pct。
　　部分預(yù)收款完成結(jié)轉(zhuǎn)影響合同負(fù)債，銷售回款下降影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
　　1）資產(chǎn)負(fù)債端：2023H1公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為11.98億，比2022年末增加增長(zhǎng)2.32%。2023H1公司合同負(fù)債為3.63億元，比2022年末減少54.59%，主要系主要是部分預(yù)收款達(dá)到結(jié)算條件，已完成結(jié)轉(zhuǎn)。
　　2）現(xiàn)金流量端：2023H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.16億，同比減少200.12%，主要是本期銷售回款較上年同期有所下降。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司產(chǎn)品立足“一型裝備服務(wù)國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)”的市場(chǎng)戰(zhàn)略，“翼龍”品牌在國(guó)內(nèi)外軍民用領(lǐng)域具有市場(chǎng)影響力并享有較高聲譽(yù)。
　　根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)和產(chǎn)品交付節(jié)奏情況，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.73、6.23、8.01億元，同比增長(zhǎng)28%、32%、29%，PE為68、52、40倍，考慮到公司在大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品力和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)軍品訂單需求不及預(yù)期；2）軍貿(mào)出口訂單不及預(yù)期