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營收穩(wěn)定增長，扣非業(yè)績增長22.2%。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5477億元，同比+1.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤162.5億元，同比+2.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤152.7億元，同比+22.2%。去年同期公司發(fā)行REITs處置項目公司計入較高非經(jīng)常性收益，公司主業(yè)穩(wěn)健支撐扣非業(yè)績快速增長。2023年前三季度公司整體毛利率為11.26%，同比上升0.08pct，單三季度毛利率12.26%，環(huán)比上升0.31pct，同比下降0.75pct。
　　新簽訂單穩(wěn)健增長，海外業(yè)務明顯回暖。2023年前三季度公司實現(xiàn)新簽合同額11717億元，同比+13.5%，其中新簽海外訂單合人民幣2128億元，同比+43.8%。10月召開的“一帶一路”峰會上，公司參與12場國際多邊活動，簽署合同協(xié)議涉及金額約82億美元。
　　投資力度放緩，現(xiàn)金流階段性承壓。前三季度公司權益口徑投資類項目確認投資額1231億元（境內(nèi)1109億元，境外122億元），其中預計建安金額939億元，其中Q3新增投資類項目確認投資額34億元，基礎設施投資力度明顯放緩。公司持續(xù)發(fā)力做強現(xiàn)匯業(yè)務，前三季度新簽合同額中86%是來自現(xiàn)匯業(yè)務。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流階段性承壓，前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流累計凈流出498.30億元，同比多流出72.06億元，Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出4.51億元，同比多流出35.51億元。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，國際經(jīng)營風險，國企改革推進節(jié)奏不及預期的風險，設計資產(chǎn)重組上市進展不及預期的風險。
　　投資建議：維持盈利預測，維持“買入”評級。公司營收業(yè)績穩(wěn)健增長，海外業(yè)務持續(xù)回暖，逆勢保持一定的投資強度，持續(xù)布局BOT業(yè)務和城市綜合開發(fā)業(yè)務，高速公路運營持續(xù)減虧。預計公司23-24年歸母凈利218/248億元，每股收益1.35/1.54元，對應當前股價PE為5.99/5.25X，維持“買入”評級。