>> 國盛證券-中國交建(601800)Q3營收業(yè)績小幅提速，海外訂單高增121%-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈 |
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Q3營收與業(yè)績小幅提速。2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5477億元，同增1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤162億元，同增2.6%；扣非歸母凈利潤同增22%，增速顯著高于歸母業(yè)績，主要因2022年上半年發(fā)行REITs產(chǎn)生投資收益22億元。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入1766/1892/1819億元，同比+3%/-1%/+2%；實現(xiàn)歸母凈利潤56/58/48億元，同比+10%/-3%/+2%，Q3營收業(yè)績增速均環(huán)比改善。近期中央增發(fā)萬億國債，疊加Q3以來專項債發(fā)行提速、提前批額度下發(fā)，有望改善基建資金面，推動實物工作量加快形成，預(yù)計隨著公司在手項目加快執(zhí)行，Q4業(yè)績增長有望進一步提速。
毛利率小幅提升，減值及投資收益同比減少。2023Q1-3公司毛利率11.26%，同比小幅提升0.08pct。期間費用率5.86%，同比下降0.09pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比變動+0.07/+0.01/-0.02/-0.14pct，財務(wù)費用率下降主要因投資類項目利息收入增加。資產(chǎn)（含信用）減值損失較上年同期少計提5.7億元。投資收益較上年同期降低11億元。所得稅率同比下降2.6pct。凈利率2.97%，同比提升0.05pct。Q1-3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出498億元，較上年同期多流出72億元。收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為93%/104%，同期變動+1/-1pct。投資性現(xiàn)金流凈流出502億，較上年同期多流出147億元，主要因上年同期處置子公司收到現(xiàn)金。
Q3簽單環(huán)比提速，海外訂單高增121%。2023Q1-3公司新簽合同額11717億元，同增13.5%；Q3單季新簽2851億元，同增23.8%，環(huán)比Q2提速8.3pct。分業(yè)務(wù)看，基建業(yè)務(wù)新簽合同額10445億元，同增15.6%，其中港口/道路與橋梁/鐵路/城市建設(shè)分別新簽訂單631/2473/211/5102億元，同比+24%/+3%/-41%/+17%。基建設(shè)計/疏浚/其他業(yè)務(wù)分別新簽合同額363/771/139億元，同比-10%/-2%/+40%。分區(qū)域看，境內(nèi)/境外分別新簽合同額9590/2127億元，同增8.5%/44%（Q3單季同增8%/121%），海外訂單大幅增長。各業(yè)務(wù)按照公司股比確認基礎(chǔ)設(shè)施等投資類項目合同額為1231億元，同增2.1%，規(guī)模維持穩(wěn)定。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為209/230/253億元，分別增長9%/10%/10%，EPS分別為1.28/1.41/1.56元，當前股價對應(yīng)PE分別為6.4/5.8/5.2倍，PB-LF為0.53倍，維持“買入”評級。
風險提示：基建投資不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風險、應(yīng)收賬款減值風險。
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