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事件:
　　2023年10月31日，亞鉀國(guó)際發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.91億元，同比+19.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.94億元，同比-34.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.06億元，同比-33.39%。銷售毛利率為59.95%，同比下降15.63pct；銷售凈利率為34.09%，同比下降28.84pct。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.69億元，同比+33.83%，環(huán)比-25.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比-34.20%，環(huán)比-27.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比-32.54%，環(huán)比-27.32%。銷售毛利率為54.67%，同比減少22.29pct，環(huán)比減少4.59pct；銷售凈利率為31.59%，同比減少33.24pct，環(huán)比減少0.65pct。
　　投資要點(diǎn):
　　鉀肥價(jià)格下跌拖累，2023Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下降
　　2023Q3，受鉀肥價(jià)格下跌影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.69億元，同比+33.83%，環(huán)比-25.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比-34.20%，環(huán)比-27.03%。據(jù)百川盈孚，2023Q3氯化鉀參考價(jià)格2524元/噸，同比下降2094元/噸，環(huán)比下降283元/噸。受鉀肥價(jià)格下跌影響，一方面公司毛利率有所下滑，另一方面，在價(jià)格下跌通道中，銷量環(huán)比亦有所降低。Q3管理費(fèi)用同比/環(huán)比分別+1.08/-0.07億元，同比增加主要系股份支付費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比/環(huán)比分別增加0.38/0.18億元，主要由于匯兌損益增加所致；營(yíng)業(yè)外支出0.04億元，同比/環(huán)比分別+0.02/-0.12億元，同比增加主要由于捐贈(zèng)支出增加所致。展望四季度，隨著巴西、印度等農(nóng)業(yè)大國(guó)采購?fù)緛砼R，鉀肥價(jià)格自7月下旬企穩(wěn)回升。據(jù)百川盈孚，2023年10月31日，鉀肥均價(jià)2842元/噸，較7月低點(diǎn)2294元/噸已上漲548元/噸，預(yù)計(jì)公司盈利能力會(huì)得到一定修復(fù)。
　　日產(chǎn)突破9000噸，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)
　　公司致力于打造世界級(jí)鉀肥供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃清晰，在產(chǎn)量上，公司力爭(zhēng)2023年實(shí)現(xiàn)180-200萬噸鉀肥產(chǎn)量、2024年實(shí)現(xiàn)280-300萬噸鉀肥產(chǎn)量，后續(xù)以每年新增100萬噸產(chǎn)量為目標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)。據(jù)公司公眾號(hào)，2023年10月27日，公司老撾東泰礦區(qū)單日鉀肥產(chǎn)量達(dá)9116噸，在公司東泰礦區(qū)200萬噸/年產(chǎn)線基礎(chǔ)上，老撾生產(chǎn)基地已實(shí)現(xiàn)300萬噸/年產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)。
　　非鉀資源協(xié)同開發(fā)，進(jìn)一步夯實(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)
　　公司鉀鹽礦伴生多種包含溴、鋰、鎂、銣、碘、銫、硼等元素在內(nèi)的稀缺、稀貴資源，公司積極開展非鉀資源的綜合開發(fā)利用，將資源價(jià)值最大化。目前，非鉀產(chǎn)業(yè)園已落地溴素、氯堿兩個(gè)項(xiàng)目，其中，年產(chǎn)1萬噸溴素項(xiàng)目于2023年5月成功投產(chǎn)，阻燃劑、氯酸鈉項(xiàng)目正在加快落地中。未來，伴隨公司鉀肥主業(yè)產(chǎn)能達(dá)到500萬噸規(guī)模，也將力爭(zhēng)于2025年底實(shí)現(xiàn)5-7萬噸溴素產(chǎn)能，進(jìn)一步夯實(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)基于公司前三季度表現(xiàn)，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別14.51、23.14、30.31億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為18、12和9倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。