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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.18億元，同比+22.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比+15.56%。23年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.45億元，同比+41.42%，環(huán)比+1.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比+28.56%，環(huán)比+5.60%。我們預(yù)計(jì)公司光儲(chǔ)電感和光伏升壓變壓器等新能源產(chǎn)品高景氣貢獻(xiàn)了公司主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　23年前三季度盈利能力穩(wěn)健。23年前三季度公司綜合毛利率與凈利率分別為21.34%/6.67%，同比+0.74pct/-0.35pct。23年Q3公司綜合毛利率及凈利率分別為24.47%/8.22%，同比+1.34pct/-0.57pct，環(huán)比+3.44pct/+0.58pct。
　　定增項(xiàng)目成功發(fā)行，增強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。2023年8月，公司順利完成2022年度非公開發(fā)行股票，募集資金總額11.83億元。本次募集資金將投向中壓直流供電系統(tǒng)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、智能箱變及儲(chǔ)能系列產(chǎn)品數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們認(rèn)為，募投項(xiàng)目的實(shí)施將為公司在新能源領(lǐng)域的拓展產(chǎn)品類別，增加競(jìng)爭(zhēng)力。
　　增資建設(shè)墨西哥新能源生產(chǎn)基地，大力加大海外布局。23年10月31日，公司宣布擬用自有資金或自籌資金向公司的全資子伊戈?duì)栯姎猓迳即墸┯邢薰拘略鐾顿Y總額不超過8,600萬(wàn)美元，用于在墨西哥投資新建生產(chǎn)基地，建設(shè)期擬定為2年。子公司經(jīng)營(yíng)范圍為變壓器、電源類產(chǎn)品的銷售。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)研究局，由于歷史供應(yīng)限制、COVID-19大流行的影響以及惡劣的天氣事件，當(dāng)前美國(guó)變壓器面臨供應(yīng)短缺。墨西哥作為美國(guó)“近岸”國(guó)家，在墨西哥投資新建生產(chǎn)基地，能夠更加接近北美地區(qū)客戶，更好推動(dòng)公司在北美開拓新客戶，提升公司在北美市場(chǎng)的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性及時(shí)效性。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.40/3.33/4.44億元，同比+25.3%/+38.8%/+33.5%，對(duì)應(yīng)PE為23.4/16.9/12.6，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地面光伏電站裝機(jī)不及預(yù)期；核心客戶份額下滑風(fēng)險(xiǎn)；新客戶拓展不及預(yù)期