>> 國盛證券-陽光電源(300274)光儲龍頭業(yè)績持續(xù)超預期，單季盈利能力同環(huán)比提升-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告。23Q1~Q3公司實現(xiàn)營收464.15億元，同增108.85%；歸母凈利潤72.23億元，同增250.53%。其中，23Q3單季實現(xiàn)營收177.92億元，同增78.95%，環(huán)增10.91%；歸母凈利潤28.69億元，同增147.29%，環(huán)增0.79%。
預計公司23Q3逆變器、儲能收入持續(xù)高增。分產(chǎn)品看：2023年上半年1）逆變器收入116.25億元，同增83.54%，毛利率39.5%。IGBT供應仍偏緊，預計地面供貨整體受限，公司具備品牌優(yōu)勢，價格端平穩(wěn)疊加匯率貢獻影響，公司逆變器毛利率大幅提升，預計Q3延續(xù)高增趨勢；2）儲能系統(tǒng)收入85.23億元，同增257.26%，毛利率30.66%。碳酸鋰價格自年初以來大幅下降，預計Q3仍有部分高毛利訂單交付；3）23H1公司在全球新增開發(fā)建設光伏、風力發(fā)電站超4GW，新能源投資開發(fā)收入75.60億元，同增162.79%，預計Q3收入高增持續(xù)。4）氫能方面，公司具備IGBT制氫電源、堿性和PEM電解槽等一體化系統(tǒng)設備的量產(chǎn)能力，目前籌備推進二期年產(chǎn)3GW工廠建設，預計2024年初投運。
光儲龍頭地位穩(wěn)固，公司盈利能力持續(xù)提升。1）毛利端：公司23Q3毛利率為34.37%，同比+9.24pct/環(huán)比+3.84pct，預計主要系原材料成本下降+規(guī)模效應貢獻。2）凈利端：23Q3凈利率為16.41%，同比+4.48pct/環(huán)比-1.56pct。
展望2023年：1）逆變器：公司為全球逆變器龍頭，地位穩(wěn)固，疊加IGBT鎖量保供能力穩(wěn)定，預計23年全年出貨穩(wěn)步增長；2）儲能：碳酸鋰成本下行預計催化大儲需求，并正向貢獻儲能盈利；3）新能源投資開發(fā)：過去光伏組件成本高企致下游電站盈利偏弱，隨著近期組件價格降低，電站盈利能力有望修復。
盈利預測與投資建議：考慮到全球下半年出貨一般好于上半年，且碳酸鋰價格目前已企穩(wěn)，預計持續(xù)催化儲能需求。我們調(diào)增公司盈利預測，預計公司2023-25年歸母凈利潤96.65/117.61/145.50億元，同增169.0%/21.7%/23.7%，對應2023/2024/2025EPE估值為12.6/10.4/8.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲、光伏及儲能需求不及預期、政策變化風險。
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