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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入841.55億元（同比-0.41%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.51億元（同比+24.91%），扣非凈利潤(rùn)8.43億元（同比+27.82%）。
　　Q3利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)，盈利能力顯著改善。單Q3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入285.54億元（同比+6.44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.17億元（同比+43.28%），扣非凈利潤(rùn)4.15億元（同比+46.65%）。盈利能力與費(fèi)用方面，單Q3季度公司銷售毛利率為4.39%（同比+0.20pct），歸母凈利率為1.46%（同比+0.38pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.64%/0.25%/0.33%/0.26%，同比分別變動(dòng)-0.02/-0.05/+0.06/-0.03pct。我們認(rèn)為，Q3利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)或源于公司的數(shù)云業(yè)務(wù)與自主品牌等核心高毛利業(yè)務(wù)收入占比的進(jìn)一步提升，以及穩(wěn)健的費(fèi)用控制能力。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司新舊動(dòng)能的進(jìn)一步切換，公司盈利能力的提升有望持續(xù)。
　　持續(xù)加深與華為合作，發(fā)布神州鯤泰智算系列新品。近年來(lái)，公司旗下自主品牌“神州鯤泰”深度參與華為“鯤鵬+昇騰”產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展，已初步形成覆蓋數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)和終端的豐富產(chǎn)品體系，為云計(jì)算、大數(shù)據(jù)服務(wù)能力提供強(qiáng)大算力支撐，全面覆蓋云、網(wǎng)、邊、端四個(gè)核心場(chǎng)景。9月21日，公司在2023華為全聯(lián)接大會(huì)上重點(diǎn)發(fā)布了基于鯤鵬底座打造的R系列通用機(jī)架服務(wù)器、A系列訓(xùn)推產(chǎn)品、和POD1000系列整機(jī)柜產(chǎn)品。這三款產(chǎn)品將為客戶提供大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的存儲(chǔ)和處理能力，可以面向應(yīng)用建立“云”端的算力中心，同時(shí)通過(guò)云管和云端分析幫助用戶獲得業(yè)務(wù)應(yīng)用洞察。
　　連續(xù)中標(biāo)服務(wù)器集采大單，有望充分受益于“信創(chuàng)+智算”。報(bào)告期內(nèi)，公司神州鯤泰新一代中心訓(xùn)練服務(wù)器、鯤云系列一體機(jī)、神州鯤泰全棧智算產(chǎn)品和解決方案等相繼落地。10月13日，公司控股子公司神州云科中標(biāo)中國(guó)電信《AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購(gòu)項(xiàng)目》的訓(xùn)練型風(fēng)冷服務(wù)器（昇騰系列）和訓(xùn)練型液冷服務(wù)器（昇騰系列），中標(biāo)金額超1.1億元。10月26日，神州云科再次中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)《2023年至2024年集中網(wǎng)絡(luò)云資源池五期工程計(jì)算型服務(wù)器采購(gòu)》的鯤鵬計(jì)算型服務(wù)器，中標(biāo)份額為23%，中標(biāo)金額約為2.32億元。公司目前已實(shí)現(xiàn)神州鯤泰系列產(chǎn)品在三大運(yùn)營(yíng)商的基礎(chǔ)算力項(xiàng)目中均得到運(yùn)用的目標(biāo)。我們認(rèn)為，公司作為華為“鯤鵬+昇騰”生態(tài)的深度合作伙伴，其自主品牌業(yè)務(wù)有望充分受益于“信創(chuàng)+智算”的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)而快速成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1224.34/1307.13/1414.21億元，歸母凈利潤(rùn)12.46/14.59/16.97億元，同比增長(zhǎng)24.09%/17.05%/16.32%，EPS為1.86/2.18/2.53元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PE為17/14/12倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IT需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；信創(chuàng)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。