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事件：
　　瑞幸咖啡發(fā)布2023年第三季度財(cái)報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.0億元/+84.9%，GAAP下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為9.6億元/上年同期為5.8億元，Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為13.4%，同比和環(huán)比回落主要是因?yàn)?.9元價(jià)格優(yōu)惠策略，公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為11.4億元/上年同期為5.2億元，凈利潤(rùn)率15.9%/同比提升2.7pct。
　　評(píng)論：
　　1、23Q3收入高增，價(jià)格戰(zhàn)下利潤(rùn)依舊可觀(guān)。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.0億元/+84.9%，其中自營(yíng)門(mén)店收入53.6億元/同比增長(zhǎng)79%，受益于門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)64%，同店收入增長(zhǎng)20%；加盟店收入18.4億元/同比增長(zhǎng)105%，受益于加盟店數(shù)量的增長(zhǎng)（yoy+81%），以及加盟店單店效益的提升。
　　23Q3公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為9.6億元/上年同期為5.8億元，受益于單店效益持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率13.4%/環(huán)比下降4.5pct，主要是因?yàn)?.9元價(jià)格優(yōu)惠與醬香拿鐵聯(lián)名活動(dòng)，毛利率有所下降。23Q3公司歸母凈利潤(rùn)為9.9億元，受益于2.52億元遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)（22Q4計(jì)提的），但也撥備了0.9億的潛在訴訟費(fèi)，因此公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)約為8.2億元，利潤(rùn)率11.4%/環(huán)比下降4.7pct。
　　2、23Q3凈開(kāi)業(yè)2437家，用戶(hù)量大幅提升。截止2023年3月末，公司共有門(mén)店數(shù)13273家，Q3凈增加2437家，創(chuàng)過(guò)去幾年單季度最高開(kāi)業(yè)數(shù)量，其中直營(yíng)店增加1619家，聯(lián)營(yíng)店增加818家，主要是公司加速直營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張以及啟動(dòng)帶店加盟政策。Q3公司自營(yíng)門(mén)店同店增速為19.9%，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，盡管9.9元活動(dòng)后客單價(jià)下滑至12-13元，但杯量提升一定程度抵消價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的負(fù)面影響。Q3月均交易用戶(hù)數(shù)5848萬(wàn)/同比增長(zhǎng)133%，環(huán)比增長(zhǎng)36%，創(chuàng)季度新高。
　　3、毛利率下滑，管理費(fèi)用率下降。Q3公司整體毛利率56%/同比下降7.0pct，環(huán)比下降4.3pct，主要是公司開(kāi)啟“每周9.9元”活動(dòng)，杯單價(jià)下滑。自營(yíng)門(mén)店租金人工費(fèi)用率26.6%/同比提升0.9pct，主要是價(jià)格戰(zhàn)后杯量提升，人工、租金、水電有所增長(zhǎng)；折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用3.0%/同比下降0.5pct，履約送餐費(fèi)用11.0%/同比下降3.5pct，主要是9.9元優(yōu)惠訂單為線(xiàn)下訂單，配送訂單占比同比下降；門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率23.1%/同比下降3.8pct，主要是毛利率下降。從期間費(fèi)用來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用率5.3%/同比提升1.2pct，主要是營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)有所增加；管理費(fèi)用率6.7%/同比下降3.1pct，受益于規(guī)模效應(yīng)，以及股份薪酬和期權(quán)的減少。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)業(yè)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，單店銷(xiāo)售下滑，利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)。