>> 東北證券-春秋航空(601021)業(yè)績大超預(yù)期，期待引領(lǐng)復(fù)蘇-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 651KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
廖浩祥 |
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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.03億元，同比增長113.52%。實現(xiàn)歸母凈利潤26.77億元，上年同期為-17.37億元；2023Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.72億元，同比增長105.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.39億元，上年同期為-4.92億元。
點評：
公司ASK、RPK超19年同期水平。2023年前三季度公司ASK累計達(dá)到356.20億人公里，同比2019年增加10.58%；RPK達(dá)到318.50億人公里，同比2019年增加7.72%；三季度單季ASK超2019年同期18.92%，單季RPK超2019年同期18.73%；另外，三季度月平均客座率達(dá)到89.42%，較2019年同期僅差2.37%，三季度單季客座率為91.80%，較2019年同期僅差0.15%。
機隊擴張運力增加，有效保障未來航空需求。截止23年9月末，公司共運營122架空客A320系列飛機，三季度共新增2架A320neo飛機，在單一機型與單一艙位的經(jīng)營模式下，可提供座位數(shù)通常高于兩艙飛機公司10%-15%，將增厚公司業(yè)績。
憑借成本優(yōu)勢和穩(wěn)健經(jīng)營，公司業(yè)績得到不斷兌現(xiàn)。公司持續(xù)降本控費，單位扣油成本已經(jīng)低于2019年同期水平，公司三季度單季銷售、管理、財務(wù)費用率分別為1.02%、1.04%、1.15%，相較2022年同期分別減少0.64%、0.61%、4.69%。毛利率方面，2023年分季度分別為12.61%、14.11%、31.09%，較2019年同期水平分別增加-4.63%、4.45%、6.41%。
盈利預(yù)測：維持公司“買入”評級。盡管公司在航線和航班時刻爭奪相較三大航處于相對劣勢，但是公司憑借低成本商業(yè)模式和積極培育下沉市場等措施實現(xiàn)了收益兌現(xiàn)。盡管航空市場目前面臨傳統(tǒng)淡季、高位波動油價、人民幣貶值三重考驗，但是我們認(rèn)為隨著挺價營銷策略的持續(xù)實施、供需基本面的不斷改善、境外航線恢復(fù)率逐步攀升，公司將不斷擴大盈利區(qū)間。預(yù)計2023-2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為165.05/204.81/242.74億元，歸母凈利潤分別為19.32/39.22/50.82億元，對應(yīng)PE分別為27.60x/13.60x/10.49x。
風(fēng)險提示：海外宏觀因素變化超過預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險、油價波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、利率波動風(fēng)險、盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期
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