>> 中信證券-債市聚焦系列：資本新規(guī)正式稿有哪些修訂？影響幾何？-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰,史雨潔 |
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2023年11月1日，國家金融監(jiān)督管理總局正式發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法》（下文簡(jiǎn)稱資本新規(guī)正式稿），大多數(shù)內(nèi)容與2月發(fā)布的征求意見稿相同，但仍對(duì)部分關(guān)鍵內(nèi)容做出了改動(dòng)，本文將對(duì)此進(jìn)行全面解讀，并就資本新規(guī)正式實(shí)施后對(duì)債市的影響進(jìn)行深入分析。
▍2023年11月1日，國家金融監(jiān)督管理總局正式發(fā)布了資本新規(guī)正式稿，這一重磅文件的出臺(tái)將對(duì)我國銀行業(yè)經(jīng)營和債市走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。資本新規(guī)推出目的主要是通過改進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量方法、設(shè)置杠桿率和資本底線要求，減小原監(jiān)管框架之下存在的套利空間。修訂重構(gòu)了第一支柱下風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則、完善調(diào)整了第二支柱監(jiān)督檢查規(guī)定，全面提升了第三支柱信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容。國家金融監(jiān)督管理總局測(cè)算顯示，新規(guī)實(shí)施后，銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，銀行平均資本充足率穩(wěn)中有升，單家銀行因資產(chǎn)類別差異導(dǎo)致資本充足率小幅變化，體現(xiàn)了差異化監(jiān)管要求，符合市場(chǎng)一致預(yù)期。
▍正式稿有哪些重點(diǎn)變化值得關(guān)注？正式稿仍舊確定新規(guī)將于2024年1月1日起正式實(shí)施，但對(duì)部分要求設(shè)置了過渡期，同時(shí)要求在2024年按新規(guī)舊規(guī)并行報(bào)送；對(duì)于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，正式稿相比征求意見稿更加細(xì)化，且大幅降低了征求意見稿要求的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，旨在加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資支持。根據(jù)正式稿，相比舊規(guī)將使得我國上市銀行個(gè)人房貸RWA減少2.84萬億元，整體資本充足率至少上升20bps；商業(yè)銀行對(duì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重全面降低，對(duì)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債權(quán)重由150%下調(diào)至100%；表外項(xiàng)目方面，與貿(mào)易直接相關(guān)基于服務(wù)貿(mào)易的國內(nèi)信？證的信？轉(zhuǎn)換系數(shù)由100%調(diào)低到50%，同時(shí)對(duì)貸款承諾的計(jì)量也更加寬松。
▍資本新規(guī)實(shí)施對(duì)債市影響幾何？
資管產(chǎn)品：明確放松獨(dú)立第三方標(biāo)準(zhǔn)，降低實(shí)操難度。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則重塑后，根據(jù)資管產(chǎn)品的可穿透程度不同，資管產(chǎn)品的賬簿分類或者資產(chǎn)計(jì)量方法可能會(huì)出現(xiàn)變化，或?qū)?dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模略有上升。正式稿相比征求意見稿最大的變化是放松了對(duì)獨(dú)立第三方的要求，基金管理人自身特定情況下也可以作為獨(dú)立第三方，同時(shí)要求對(duì)穿透后的資產(chǎn)也首先進(jìn)行賬簿劃分。目前公募基金產(chǎn)品說明書對(duì)投資范圍界定較為模糊，MBA很難使用，因此第三方獨(dú)立計(jì)算后乘以1.2倍的系數(shù)或許將成為較為可行的方式，同時(shí)，被動(dòng)債基和債券ETF由于投資組合和策略更加個(gè)性化和定制化，因此資產(chǎn)穿透的透明度較高，可能可以適用LTA法減少資本占用，因此未來銀行配置規(guī)?；?qū)⒗^續(xù)上升。
貨幣市場(chǎng)質(zhì)押式回購工具：DR系列影響有限，季末流動(dòng)性分化或?qū)⒓觿 ＹY本新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)上開展回購交易業(yè)務(wù)，新增了質(zhì)押債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重要求，但也提出了一系列豁免原則；而對(duì)比新舊兩版資本新規(guī)，正式稿規(guī)定在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大了豁免范圍，包括拓展了豁免規(guī)則二的回購交易期限品種，拓展了豁免規(guī)則三的核心市場(chǎng)參與者認(rèn)定范圍；我們認(rèn)為新規(guī)對(duì)未來銀行間回購市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行不至于形成較大沖擊，尤其對(duì)銀行間1D和7D的DR系列利率的擾動(dòng)較小；對(duì)R系列的擾動(dòng)影響，正式稿實(shí)施后非銀機(jī)構(gòu)是否能被認(rèn)定為核心市場(chǎng)參與主體則有待明確，但由于非銀機(jī)構(gòu)在融入中仍保有相當(dāng)比例的非利率債質(zhì)押，新規(guī)可能導(dǎo)致中小銀行季末對(duì)信用債偏好進(jìn)一步下降，進(jìn)而導(dǎo)致季末流動(dòng)性分化現(xiàn)象有所加劇。
地方政府一般債：與征求意見稿并無區(qū)別，助力銀行更好履行政府債承接職能。出于承接政府宏觀財(cái)政政策調(diào)控的需求，商業(yè)銀行始終是地方政府債券的配置主力，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2023年9月，商業(yè)銀行持有地方政府債券的總規(guī)模為31.84萬億元，占商業(yè)銀行債券投資規(guī)模的43.49%，存量地方政府債券總規(guī)模中商業(yè)銀行持有比重達(dá)到85.39%。我們測(cè)算地方政府一般債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的下調(diào)將導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)將降低2134億，推動(dòng)整體資本充足率提高9bps，有效緩解商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本壓力，引導(dǎo)未來商業(yè)銀行更加積極地響應(yīng)財(cái)政政策配置地方政府債券，為社會(huì)面寬信用和經(jīng)濟(jì)修復(fù)保駕護(hù)航。
同業(yè)存單：與征求意見稿一致，對(duì)期限利差影響大于信用利差。相比舊規(guī)，銀行投資3個(gè)月以上期限的同業(yè)存單的風(fēng)險(xiǎn)資本占用將增加，這將降低其持倉意愿，更傾向于持有三個(gè)月期以下的同業(yè)存單，最終將造成同業(yè)存單期限利差中樞長期上移，當(dāng)前三個(gè)月期以下的同業(yè)存單也更具備投資價(jià)值。不同于期限利差，由于大多數(shù)銀行均為A級(jí)，我們認(rèn)為同業(yè)存單的信用利差受到資本新規(guī)的影響整體有限。
次級(jí)債：與征求意見稿一致，二級(jí)資本債或存在一定壓力。資本新規(guī)提高了次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，理論上來說，銀行自營或?qū)⒊鲇趯?duì)資金成本的考慮調(diào)整次級(jí)債持倉。由于較高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，銀行自營投資永續(xù)債規(guī)模本身較小，因此銀行投資永續(xù)債規(guī)模受到新規(guī)變化的影響或較小。商業(yè)銀行自營是二級(jí)資本債的重要投資者之一，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的調(diào)整可能會(huì)給二級(jí)資本債市場(chǎng)帶來一定的拋售壓力，但考慮到大型銀行資本充足率較高，且銀行自營整體投資結(jié)構(gòu)中二級(jí)資本債占比較小，因此我們認(rèn)為整體拋售
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