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事件：東風(fēng)股份發(fā)布2023年三季報(bào)。公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.20億元，同比-25.03%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比-16.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比-60.68%。其中23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比-33.95%；歸母凈利潤(rùn)-0.04億元，同比-108.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.08億元，同比-115.89%。
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新材料業(yè)務(wù)，收入短期有所承壓
　　23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比-33.95%，主要系公司戰(zhàn)略調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，全力聚焦新能源新型材料業(yè)務(wù)板塊，加速對(duì)I類醫(yī)藥包裝、藥用輔材、醫(yī)用耗材、醫(yī)療器械的資金投入與資源布局，23Q3公司煙標(biāo)及農(nóng)業(yè)乳制品收入同比下降，膜類新材料收入、醫(yī)藥包裝收入及紙品收入同比增長(zhǎng)。
　　近期公司更名為“廣東東峰新材料集團(tuán)股份有限公司”，彰顯了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新材料業(yè)務(wù)的信心。公司湖南婁底及江蘇鹽城生產(chǎn)基地產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)隨著下游新能源行業(yè)的快速發(fā)展、公司客戶拓展及產(chǎn)能釋放，新材料業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。此外，出于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型考慮，公司近期公告將以3.06億元出售子公司湖南福瑞100%股權(quán)，建議后續(xù)關(guān)注項(xiàng)目推進(jìn)及其對(duì)投資收益的影響
　　土地回收形成高額非經(jīng)收益，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整盈利能力有所下降
　　盈利能力方面，23Q1-3公司毛利率為23.90%，同比下降6.71pct；23Q3毛利率為20.78%，同比下降7.22pct。
　　期間費(fèi)用方面，23Q3公司期間費(fèi)用率為19.17%，同比增長(zhǎng)1.27pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.22%/11.90%/4.99%/0.06%，同比分別-2.53pct/+3.45pct/-0.02pct/+0.37pct。
　　23Q1-3公司非經(jīng)常收益較高，主要系公司子公司湖南福瑞印刷有限公司根據(jù)湖南省及長(zhǎng)沙市“騰籠換鳥(niǎo)”工作要求，現(xiàn)有廠區(qū)被列入政府土地收回范圍，該公司將其位于長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)星沙大道18號(hào)的土地使用權(quán)、地上建(構(gòu))筑物以及與上述不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的附屬設(shè)施、設(shè)備等資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)戶轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)所屬企業(yè)長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股有限公司形成大額資產(chǎn)處置收益；以及公司及子公司處置變現(xiàn)閑置固定資產(chǎn)形成資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收益同比增加。
　　此外，23Q3公司投資收益下滑主要系23Q3受奈雪的茶、百果園等投資項(xiàng)目估值下降的影響，公司及子公司汕頭東峰消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)有限公司對(duì)天圖東峰投資按權(quán)益法核算的投資收益同比減少。
　　綜合影響下，公司23Q1-3凈利率為11.62%，同比增長(zhǎng)1.51pct；23Q3凈利率為-0.61%，同比下降5.26pct。
　　投資建議：東風(fēng)股份是國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力領(lǐng)先的包裝印刷服務(wù)供應(yīng)商，目前已建立起覆蓋基膜、油墨、涂料生產(chǎn)、電化鋁生產(chǎn)、鐳射膜生產(chǎn)、鐳射轉(zhuǎn)移紙生產(chǎn)、包裝印刷生產(chǎn)的全鏈條，多元業(yè)務(wù)拓展，未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，盈利釋放可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入為27.92、31.59、36.19億元，同比增長(zhǎng)25.44%、13.16%、14.56%，歸母凈利潤(rùn)為2.95、3.10、3.72億元，同比增長(zhǎng)2.05%、5.05%、20.03%，對(duì)應(yīng)PE為24.9x、23.7x、19.8x，給予23年30xPE，目標(biāo)價(jià)4.85元，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；HNB政策監(jiān)管超預(yù)期嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。