>> 華金證券-晶科能源(688223)出貨量高于平均水平，N型產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤 |
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事件：晶科能源發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入850.97億元，同比增長61.52%；歸母凈利潤63.54億元，同比增長279.14%?？鄯莾衾麧?0.47億元，同比增長298.94%。
出貨量高于平均水平，N型占比穩(wěn)步提升：根據(jù)晶科官微可知，公司2023前三季度組件出貨約52.2GW；N型出貨29.8GW，占比超50%，預(yù)計四季度組件出貨達(dá)23GW，全年出貨有望達(dá)70~75GW。
N型性能卓越，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先：公司N型TOPCon技術(shù)在產(chǎn)品性能及產(chǎn)能規(guī)模方面優(yōu)勢穩(wěn)固。目前，公司已投產(chǎn)N型電池產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)處于絕對領(lǐng)先地位，并形成一定的量產(chǎn)技術(shù)壁壘。公司TigerNeo組件主流版型功率較同版型PERC組件高出25-30W。公司上半年發(fā)布了TigerNeo組件全球?qū)嵶C電站平臺，跟蹤多個并網(wǎng)N型項目發(fā)電數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示N型組件單瓦發(fā)電增益顯著。公司還連續(xù)9年斬獲PVEL光伏組件可靠性記分卡“表現(xiàn)最佳”榮譽(yù)，其中N型TOPCon組件在產(chǎn)品認(rèn)證計劃全部六個大項中均取得了“表現(xiàn)最佳”的結(jié)果，包括濕熱試驗、LID+LETID、機(jī)械應(yīng)力序列、發(fā)電量模擬測試、PID以及熱循環(huán)。由于N型產(chǎn)品相較于P型產(chǎn)品提效降本更快，在上半年產(chǎn)業(yè)鏈價格整體下降過程中，N型組件相較P型溢價仍然較為堅挺。隨著公司新建N型產(chǎn)能加速投產(chǎn)，以及現(xiàn)有產(chǎn)能的持續(xù)提效提產(chǎn)，預(yù)計至2023年末，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到85GW、90GW、110GW。其中電池產(chǎn)能N型占比預(yù)計將超過75%。
建設(shè)全球首個“超級一體化”太陽能工廠，有望降低公司整體生產(chǎn)成本：公司與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會簽訂項目投資協(xié)議，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目,這將是全球首個包含硅片、電池、組件的“超級一體化”太陽能工廠，也是目前已規(guī)劃行業(yè)最大的N型一體化生產(chǎn)基地，有利于公司更好把握光伏全球市場發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模和垂直一體化的能力，不斷提高產(chǎn)品市場競爭力，并有效支持公司的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。
投資建議：公司作為N型TOPCon龍頭，出貨量持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，我們維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為71.05、92.26及118.52億元，對應(yīng)EPS分別為0.71、0.92及1.19元/股，對應(yīng)PE分別為12.9、10.0及7.8倍，維持“買入-A"的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、國際貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險、光伏行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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