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2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收15.36億元（同比+34.34%），歸母凈利潤1.74億元（同比+44.84%），扣非歸母凈利潤1.57億元（同比+75.99%）。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收4.77億元（同比+46.10%），歸母凈利潤0.43億元（同比+1366.81%），扣非歸母凈利潤0.38億元（同比+431.47%）。
　　投資要點(diǎn):
　　公司Q3業(yè)績加速修復(fù)。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收15.36億元（同比+34.34%），歸母凈利潤1.74億元（同比+44.84%），扣非歸母凈利潤1.57億元（同比+75.99%）。其中，2023Q3單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比+46.10%/1366.81%/431.47%至4.77/0.43/0.38億元，增速環(huán)比2023Q2表現(xiàn)大幅上升。主要是主品牌丸美線上渠道轉(zhuǎn)型成效顯著，抖音快手類直播渠道同比較好增長；第二品牌戀火快速放量，營收同比較好增長。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品單價明顯提升。分品類來看，2023Q3公司眼部類/護(hù)膚類/潔膚類/美容類營業(yè)收入分別同比增長1.01%/65.76%/16.74%/97.75%至10.12/18.71/4.88/13.11億元。其中眼部類Q3平均售價同比提升7.71%至90.72元/支；護(hù)膚類Q3平均售價同比提升35.00%至69.51元/支，主要系重組雙膠原系列產(chǎn)品占比提升所致；潔膚類Q3平均售價同比提升31.60%至55.52元/支，主要系潔膚類產(chǎn)品升級且院線潔膚類產(chǎn)品占比提升所致；美容類Q3平均售價同比提升28.78%至76.03元/支，主要系售價較高的美容類大單品占比提升所致。
　　毛利率持續(xù)上行，銷售費(fèi)用率明顯增加。2023Q1-Q3公司毛利率同比+2.86pcts至70.84%，其中Q3單季提升7.54pcts至72.44%，主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及上游主要原材料價格同比下降所致。費(fèi)用端由于品牌轉(zhuǎn)型期投放較大，使公司盈利能力改善承壓，2023Q1-Q3公司凈利率同比+1.30pcts至11.36%。其中銷售費(fèi)用率由于公司處于線上轉(zhuǎn)型固化關(guān)鍵期，需要持續(xù)保持投入，且線上競爭激烈流量成本高漲而明顯增加，2023Q1-Q3/Q3分別同比+5.03/5.72pcts至51.78%/59.09%；管理費(fèi)用率由于公司積極推進(jìn)降本提效，2023Q1-Q3/Q3分別同比2.16/-2.96pcts至4.76%/5.42%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：消費(fèi)復(fù)蘇趨勢不改，公司渠道建設(shè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，戀火品牌持續(xù)發(fā)力，有望實(shí)現(xiàn)市場規(guī)模擴(kuò)張。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.79/3.51/4.07億元，同比增長60%/26%/16%，對應(yīng)EPS為0.70/0.87/1.01元/股,11月1日股價對應(yīng)PE為40/32/27倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、線上增速不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品推新不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇。