>> 太平洋證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)海內(nèi)外持續(xù)高端突破，毛利率顯著提升-231030
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年前三季度報告：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.32億元，同比增長26.86%；歸母凈利潤10.64億元，同比增長18.41%；扣非歸母凈利潤8.29億元，同比增長15.11%。
其中，2023年第三季度公司實現(xiàn)營收21.61億元，同比增長28.14%；歸母凈利潤1.27億元，同比增長1.23%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比增長29.46%。
海內(nèi)外突破持續(xù)進(jìn)行，服務(wù)收入占比繼續(xù)提升
?。?）按收入類型劃分：2023年前三季度，公司設(shè)備產(chǎn)品收入同比增長24.2%，服務(wù)收入同比增長40.5%。CT、MR、XR、RT等產(chǎn)品線均呈不同程度的增長趨勢；同時，各產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大改變，如中高端CT產(chǎn)品的收入占比持續(xù)提升，增速超100%；3.0T及以上MR產(chǎn)品實現(xiàn)了收入與毛利率的雙高速增長，收入增速超100%。受益于中高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，2023年前三季度的綜合毛利率較去年同期提升2.87pct。
?。?）按經(jīng)營地區(qū)劃分：2023年前三季度，公司實現(xiàn)國內(nèi)市場收入64.0億元，同比增長25.0%，保持穩(wěn)定增長；國際市場實現(xiàn)收入10.3億元，同比增長39.7%，國際市場收入占比達(dá)到13.8%。我們估計今年第三季度，海外收入同比增長約60%。
高端設(shè)備加速市場覆蓋，全球影響力日益提升
2023年前三季度，公司各產(chǎn)品線在的國內(nèi)排名均處于行業(yè)前列，高端及超高端產(chǎn)品市場覆蓋率持續(xù)提升。
按國內(nèi)新增市場訂單金額口徑統(tǒng)計，公司的CT排名第三；MR排名第三；MI排名第一；診斷XR產(chǎn)品（包括固定DR、移動DR、乳腺DR）排名第一；RT排名第三。
按國內(nèi)新增市場訂單臺數(shù)口徑統(tǒng)計，公司的CT排名第一；MR排名第三；MI排名第一；診斷XR產(chǎn)品（包括固定DR、移動DR、乳腺DR）排名第一；RT排名第三。
全球市場方面，公司也在持續(xù)加大國際市場的營銷服務(wù)體系建設(shè)，一批重磅產(chǎn)品進(jìn)駐全球頂尖臨床機(jī)構(gòu)。同時公司持續(xù)深化行業(yè)交流合作，在9月份參加了歐洲核醫(yī)學(xué)會年會（EANM），以及韓國放射學(xué)年會（KCR 2023），不斷提升公司品牌的全球影響力。
高端產(chǎn)品及服務(wù)收入占比提高帶動公司綜合毛利率提升
2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升2.87pct至48.67%。我們認(rèn)為，這主要得益于高端產(chǎn)品以及毛利率更高的服務(wù)收入占比提升。費(fèi)用率方面，公司2023年前三季度的銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為16.86%、18.43%、5.11%、-1.81%，同比變化分別為+1.96pct、+3.61pct、+0.46pct、-0.43pct。期間費(fèi)用率整體提升5.60pct，主要系公司加大研發(fā)投入和銷售投入。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低0.67pct至14.34%。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、凈利率分別為48.55%、19.86%、22.41%、6.17%、-0.80%、5.82%，同比變化分別為+3.63pct、-0.57pct、+0.94pct、-0.13pct、+2.75pct、-1.37pct。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為117.94/144.92/178.98億元，同比增速分別為27.66%/22.88%/23.50%；歸母凈利潤分別為20.66/25.84/32.46億元，同比增速分別為24.74%/25.08%/25.62%；EPS分別為2.51/3.14/3.94元/股，按照2023年10月30日收盤價對應(yīng)2023年47.87倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療反腐活動影響醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度的風(fēng)險，市場競爭激烈程度加劇的風(fēng)險，關(guān)鍵核心技術(shù)被侵權(quán)或技術(shù)機(jī)密被泄露的風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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