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本期投資提示：
　　三季報(bào)暑運(yùn)標(biāo)的渤海輪渡、春秋航空業(yè)績(jī)超預(yù)期。渤海輪渡Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比Q2增長(zhǎng)345.83%，同比2022年增長(zhǎng)360.67%，春秋航空Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比Q2增長(zhǎng)280.88%，與2022年同期相比扭虧為盈。
　　跨境物流板塊：關(guān)注業(yè)績(jī)改善被錯(cuò)殺標(biāo)的中國(guó)外運(yùn)、華貿(mào)物流，重申跨境物流beta拐點(diǎn)已現(xiàn)。Q3基金分別減持華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)41%、21%，業(yè)績(jī)端Q3中國(guó)外運(yùn)剔除匯兌影響業(yè)績(jī)環(huán)比持平，華貿(mào)物流Q3業(yè)績(jī)環(huán)比提升63.7%。（1）華貿(mào)物流三季報(bào)承諾公司未來(lái)三年（2023-2025）每年向股東分配股利不低于當(dāng)年度可分配利潤(rùn)的60%；（2）運(yùn)價(jià)回落對(duì)貨代盈利影響巔峰已經(jīng)過(guò)去，beta端三季度海運(yùn)價(jià)格價(jià)環(huán)比下跌，中國(guó)外運(yùn)、華貿(mào)物流扣除匯兌影響業(yè)績(jī)環(huán)比持平或改善，周期低點(diǎn)業(yè)績(jī)韌性開(kāi)始驗(yàn)證。
　　油輪：下有重置成本安全邊際，上有彈性。新造船價(jià)格上漲帶動(dòng)重置成本上漲，油輪股底部安全邊際抬升，油輪旺季運(yùn)價(jià)上漲，遲到但沒(méi)有缺席，高度仍有待觀察后續(xù)原油空間錯(cuò)配情況，推薦中遠(yuǎn)海能，招商輪船。
　　船舶板塊：新造船價(jià)格維持上行趨勢(shì)，關(guān)注Q3業(yè)績(jī)預(yù)期落地后的機(jī)會(huì)。Q3中船交付的船仍為2021年上半年之前簽約的相對(duì)低價(jià)船為主，但整體均價(jià)相比上半年有所改善，關(guān)注船舶板塊毛利率改善情況。高價(jià)訂單交付仍需時(shí)間，重視三季報(bào)-年報(bào)間隔期間的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。推薦中國(guó)船舶、蘇美達(dá)，關(guān)注中國(guó)重工、中船防務(wù)。
　　航空板塊：旺季推動(dòng)航司盈利能力大幅改善，關(guān)注全球飛機(jī)制造商供應(yīng)鏈恢復(fù)放緩對(duì)于民航供給側(cè)的影響。三季度受益于航空暑運(yùn)旺季，航空公司業(yè)績(jī)大幅改善。航空公司在國(guó)際航線恢復(fù)較緩、油價(jià)高企的背景下實(shí)現(xiàn)超19年的凈利率水平，體現(xiàn)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)能力。春秋航空受益于低成本運(yùn)行優(yōu)勢(shì)，Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期。未來(lái)展望：短期需求側(cè)催化較少，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際航線的恢復(fù)情況及正常化的Q1春運(yùn)旺季，重視全球飛機(jī)制造商供應(yīng)鏈恢復(fù)放緩對(duì)民航供給側(cè)的影響。
　　公路鐵路物流：三季度全國(guó)高速公路車(chē)流量同比高增，分月度看，7-9月逐月同比增速持續(xù)改善。公路貨運(yùn)量維持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，近期全國(guó)高速公路累計(jì)貨車(chē)通行數(shù)量環(huán)比改善。推薦有成長(zhǎng)屬性的高股息類(lèi)標(biāo)的，推薦招商公路，關(guān)注皖通高速。鐵路客運(yùn)板塊，受益于暑運(yùn)旺季，鐵路客流量高增，運(yùn)距縮短的情況下關(guān)注京滬高鐵。鐵路貨運(yùn)板塊，全年呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)的鐵路多式聯(lián)運(yùn)板塊和能源安全大背景下的疆煤外運(yùn)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。疊加將淖鐵路通車(chē)、煤炭運(yùn)輸旺季來(lái)臨等多重因素催化，推薦廣匯物流。三季度受益于蒙煤主焦煤占比持續(xù)提升及非洲業(yè)務(wù)的逐步開(kāi)展，嘉友國(guó)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，Q4繼續(xù)關(guān)注。
　　快遞：短期利潤(rùn)承壓，長(zhǎng)期看好行業(yè)發(fā)展前景及公司分層后的投資機(jī)會(huì)。A股快遞公司三季報(bào)承壓，圓通/韻達(dá)/申通三季度單票快遞利潤(rùn)分別為0.16/0.06/0.001元/票。我們認(rèn)為今年價(jià)格戰(zhàn)程度超預(yù)期主要系三個(gè)方面：1）消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下件量結(jié)構(gòu)輕質(zhì)化，商家追求性價(jià)比；2）今年快遞監(jiān)管相對(duì)市場(chǎng)化；3）各公司戰(zhàn)略。長(zhǎng)期來(lái)看，快遞品牌及客戶結(jié)構(gòu)差距持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)分層后利潤(rùn)差距有望進(jìn)一步拉大，繼續(xù)推薦數(shù)字化優(yōu)勢(shì)顯著、全網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的圓通速遞以及業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量不斷優(yōu)化的申通快遞，建議關(guān)注中通快遞與順豐控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)品牌出海不及預(yù)期、新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束。