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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.42（YoY -23.71%），歸母凈利潤(rùn)5.07億元（YoY-83.74%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.54億元（YoY -81.87%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.99億元（YoY -6.92%，QoQ +28.93%），歸母凈利潤(rùn)3.13億元（YoY -17.77%，環(huán)比扭虧），扣非歸母凈利潤(rùn)3.79億元（YoY+5.31%，環(huán)比扭虧）。
　　Q3公司產(chǎn)品景氣底部回暖，疊加前期停產(chǎn)裝置逐步開車，業(yè)績(jī)明顯改善。23Q3下游庫存低位，疊加終端需求逐步修復(fù)，產(chǎn)品景氣快速提升。根據(jù)百川資訊價(jià)格模塊，主要產(chǎn)品甲酸、丁醇、辛醇、己內(nèi)酰胺、聚碳酸酯、DMF環(huán)比23Q2變化-2.5%、+15%、+20.4%、+3.8%、+4.4%、+4.4%，景氣環(huán)比明顯改善；成本端，原料煤、純苯、丙烯、雙酚A價(jià)格環(huán)比23Q2變化-6.6%、-7.6%、+11.3%、+2.3%、+14%，煤炭成本明顯緩解，油頭成本壓力基本傳導(dǎo)，公司整體產(chǎn)品價(jià)格修復(fù)，支撐毛利率環(huán)比提升11.26pct至17.77%。目前雙氧水子公司爆炸影響逐步消除，根據(jù)百川資訊行業(yè)開工模塊統(tǒng)計(jì)，目前除雙氧水裝置外其余產(chǎn)品裝置基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，支撐公司產(chǎn)銷規(guī)?；謴?fù)，營(yíng)收環(huán)比增加28.93%。但由于公司計(jì)提部分存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等，23Q3資產(chǎn)減值損失達(dá)1.36億元，疊加雙氧水子公司停產(chǎn)導(dǎo)致的1.11億支出，合計(jì)影響公司約2.47億經(jīng)營(yíng)外業(yè)績(jī)，拖累公司單季度凈利率同比下滑0.66pct至4.88%。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)品增量陸續(xù)釋放，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間依舊顯著。公司新項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，支撐長(zhǎng)期發(fā)展，2022年高端氟材料及20萬噸/年雙酚A項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，2023年20萬噸/年DMF項(xiàng)目已投產(chǎn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)30萬噸/年己內(nèi)酰胺·尼龍6項(xiàng)目、40萬噸/年有機(jī)硅有望年底建成投產(chǎn)。截至2023年三季報(bào)，公司在建工程達(dá)67.56億元，同比增加16.4億元。未來隨煤化工原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，疊加中化的協(xié)助和支持，有望不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)一流的化工新材料產(chǎn)業(yè)園。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司雙氧水子公司爆炸影響正常生產(chǎn)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)部分營(yíng)業(yè)外支出等，因此下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.93億元（調(diào)整前為11.68億元），同時(shí)維持2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.54、36.64億元，對(duì)應(yīng)PE為28X、7X、6X。公司當(dāng)前PB估值為1.307X，歷史自2020年11月2日至今三年P(guān)B估值中樞為1.728X，安全邊際較高，由于公司產(chǎn)品價(jià)格同比均出現(xiàn)明顯回落，謹(jǐn)慎性原則下，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外能源價(jià)格快速回落；主要產(chǎn)品供需失衡，價(jià)格快速下跌；子公司事故影響后續(xù)項(xiàng)目進(jìn)展及產(chǎn)品開工。